Le rapport sur l'emploi de vendredi a révélé que les employeurs ont créé 256 000 emplois en décembre, bien au-delà des prévisions des économistes, tandis que le taux de chômage a baissé, ce qui a renforcé les attentes du marché selon lesquelles la Réserve fédérale maintiendra des taux d'intérêt élevés pour freiner la surchauffe de l'économie.
Cette nouvelle a réduit à néant les espoirs des investisseurs de trouver un peu de répit dans la forte hausse des rendements des bons du Trésor qui a ébranlé les actions depuis le début de l'année. Les données ont également ravivé les inquiétudes concernant l'inflation, qui reste obstinément supérieure à l'objectif de 2 % fixé par la Fed.
"Le rapport est évidemment négatif pour l'inflation", a déclaré Felipe Villarroel, associé et gestionnaire de portefeuille chez TwentyFour Asset Management. "Il ne s'agit certainement pas d'une économie en décélération.
Les opérateurs s'attendent désormais à ce que la banque centrale attende au moins jusqu'en juin pour réduire son taux directeur. Avant les données sur l'emploi, ils pariaient que la Fed réduirait ses taux dès le mois de mai et qu'il y aurait environ 50 % de chances qu'elle procède à une deuxième réduction avant la fin de l'année.
J.P. Morgan et Goldman Sachs ont tous deux repoussé leur prévision de réduction des taux de la Fed à juin, alors qu'ils prévoyaient auparavant une réduction en mars.
Les inquiétudes concernant un rebond de l'inflation ont également commencé à faire naître la perspective d'une hausse des taux d'intérêt de la part de la Fed - un scénario qui aurait été impensable il y a quelques mois, lorsque les investisseurs s'attendaient à ce que les taux d'intérêt tombent à environ 2,8 % d'ici à la fin de l'année. Ils se situent actuellement entre 4,25 % et 4,5 %.
"Notre scénario de base prévoit que la Fed maintiendra son statu quo pendant une longue période. Mais nous pensons que les risques pour le prochain mouvement sont biaisés vers une hausse", ont déclaré les analystes de BofA Securities dans une note vendredi.
Les rendements des bons du Trésor américain à plus long terme, qui évoluent inversement aux prix, ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis novembre 2023, le 10 ans atteignant un sommet de 4,79 %. Les rendements ont gagné 20 points de base depuis le début de l'année dans le cadre d'un effondrement des obligations d'État mondiales qui a particulièrement touché les obligations d'État britanniques, poussant les rendements des gilts à 30 ans à leur plus haut niveau depuis 1998.
De nombreux acteurs du marché obligataire craignent un nouvel affaiblissement, car les politiques fiscales et commerciales de la future administration de Donald Trump pourraient entraîner une augmentation des émissions du Trésor et un rebond de l'inflation. Une enquête menée auprès des clients de BMO Capital Markets avant la publication du rapport sur l'emploi a montré que 69 % des personnes interrogées s'attendaient à ce que les rendements à 10 ans atteignent 5 % à un moment ou à un autre cette année.
Les rapports économiques de la semaine prochaine comprendront les données sur l'inflation des prix à la production et à la consommation de décembre, qui pourraient être déterminantes pour l'orientation des rendements.
La courbe des rendements comparant les rendements à deux ans et à dix ans s'est accentuée ces dernières semaines parce que les rendements à dix ans ont augmenté alors que les rendements à plus court terme sont restés stables, une dynamique dite de "bear steepening", mauvaise pour les prix des obligations à long terme, indiquant que le marché s'attend à ce que les taux d'intérêt restent élevés en raison de la résilience continue de l'économie.
Mais cela pourrait changer si l'inflation repartait à la hausse, a averti Jack McIntyre, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global.
"Attendez-vous à ce que le marché du Trésor passe d'une trajectoire baissière accentuée à une trajectoire baissière aplatie", a-t-il déclaré dans une note. L'aplatissement baissier se produit lorsque les taux d'intérêt à court terme augmentent plus rapidement que les taux d'intérêt à long terme, ce qui peut se produire lorsque les investisseurs anticipent une augmentation des taux d'intérêt par les banques centrales.
En dehors des obligations, la hausse des rendements du Trésor américain pourrait freiner l'intérêt des investisseurs pour les actions et d'autres actifs à haut risque en resserrant les conditions financières et en augmentant les coûts d'emprunt pour les entreprises et les particuliers.
Des rendements plus élevés peuvent également améliorer l'attrait des obligations par rapport aux actions, "5 % étant toujours considéré comme un point de déclenchement pour les changements d'allocation d'actifs", a déclaré BNY dans une note récente.
Fin 2023, les actions ont chuté lorsque les rendements de référence à 10 ans ont atteint 5 % pour la première fois depuis 2007, et bien qu'elles aient largement ignoré la hausse des rendements à la fin de l'année dernière, car le mouvement était lié à une amélioration de l'économie, les actions ont chuté cette semaine lorsque des données économiques optimistes ont propulsé les rendements à la hausse.
Le S&P 500 a perdu 1 % vendredi.
"Le rendement à 10 ans restera supérieur à 4 % cette année, ce qui pourrait constituer un défi pour le marché boursier", a déclaré Sam Stovall, responsable de la stratégie d'investissement de CFRA Research, après la publication des données sur l'emploi. "Nous avons commencé l'année du mauvais pied.
