L'administrateur délégué d'UniCredit, Andrea Orcel, élabore depuis des années des plans de reprise de Banco BPM et était presque prêt à appuyer sur la gâchette, ont déclaré deux sources proches de l'affaire.

Mais au lieu de choisir le bon moment, UniCredit a dû lancer une offre de 10 milliards d'euros au moment où le troisième créancier italien faisait ses propres opérations de fusion et d'acquisition, mettant ainsi en péril la réputation d'Orcel en tant qu'homme d'affaires.

UniCredit, qui était déjà confronté à des vents contraires dans sa poursuite de la Commerzbank allemande, s'est refusé à tout commentaire.

Les actions de BPM ont bondi de 12 % au cours de la semaine qui a suivi l'annonce d'une offre de 1,6 milliard d'euros (1,7 milliard de dollars) pour prendre le contrôle du gestionnaire de fonds Anima Holding et de l'achat de 5 % de la banque italienne Monte dei Paschi di Siena (MPS).

Cela a fait naître la perspective d'un rapprochement entre BPM et MPS, qui verrait la deuxième banque italienne mise à l'écart des fusions et acquisitions nationales, ce qui forcerait la main d'Orcel.

Le 22 novembre, il a déclaré lors d'une conférence à Londres que son projet de rachat de la Commerzbank était bloqué et qu'il attendrait le nouveau gouvernement à Berlin.

Trois jours plus tard, UniCredit a informé l'autorité italienne de régulation des marchés, avant l'ouverture des marchés, qu'elle avait proposé aux actionnaires de BPM une offre de rachat portant sur la totalité des actions.

Orcel convoite depuis longtemps la position de BPM dans la riche région italienne de Lombardie, où UniCredit est plus faible, mais il avait reculé devant la prime de fusion et d'acquisition de ses actions, a déclaré à Reuters une personne au courant de ses réflexions.

Il propose désormais une prime de 15 % par rapport au cours de l'action de BPM avant l'offre d'Anima, mais pratiquement aucune prime par rapport au cours de l'action avant l'offre d'UniCredit. BPM a déclaré que cela sous-évaluait la banque et ses actions sont remontées à environ 15 % au-dessus du prix proposé par UniCredit.

"UniCredit a ouvert deux fronts, tous deux très complexes. Le marché dit clairement que l'opération Banco BPM ne se fera pas au prix proposé. En temps utile, le prix demandé par le marché devient plus cher", a déclaré Stefano Caselli, professeur de banque à l'université Bocconi et doyen de la SDA Bocconi.

Orcel a indiqué qu'il pourrait proposer aux actionnaires de BPM des liquidités et qu'il s'entretiendrait avec des investisseurs "industriels", à commencer par la banque française Crédit Agricole.

Sous la direction de l'un des banquiers les plus connus en Europe pour les fusions et acquisitions, UniCredit doit réussir sur l'un des deux fronts", a déclaré M. Caselli, ajoutant : "Cela nécessite un renforcement audacieux de l'équipe de direction de BPM : "Cela nécessite un complément audacieux de l'offre. UniCredit a les liquidités nécessaires pour payer et elle devrait le faire, car se retirer des deux transactions n'est pas une option dans l'état actuel des choses.

HORS DES FAVORIS

Les membres du gouvernement conservateur italien s'opposent à la proposition d'Orcel, car elle fait dérailler les plans visant à joindre BPM à MPS afin de créer un rival puissant à UniCredit et au leader du marché Intesa Sanpaolo.

Orcel n'a plus la cote à Rome depuis qu'il a refusé de racheter MPS à l'État en 2021, jugeant insuffisants les milliards d'euros qu'on lui proposait pour compenser les risques potentiels et l'impact sur les réserves de capital d'UniCredit.

Entre-temps, le principal actionnaire de BPM, le Crédit Agricole, qui s'associe à la fois à BPM et à UniCredit pour vendre ses produits, a renforcé sa position la semaine dernière en augmentant sa participation dans BPM à 15 %. Il pourrait porter cette participation à 19,99 %, mais il a exclu une prise de contrôle totale et a reçu l'approbation informelle de Rome, ont déclaré des sources à Reuters.

La banque française est devenue le premier actionnaire de BPM en 2022, après l'échec de l'offre d'UniCredit sur BPM. Signe d'une possible frustration, le porte-parole d'UniCredit a mis en garde samedi les investisseurs de BPM contre la stratégie du Crédit Agricole en Italie ou une fusion BPM-MPS. Le message posté sur LinkedIn a ensuite été coupé, supprimant l'adresse aux actionnaires de BPM.

Les règles italiennes en matière d'offres publiques d'achat limitant la capacité d'une entreprise à contrecarrer une offre, BPM examine la marge de manœuvre dont elle dispose.

Entre-temps, Orcel, qui dispose de 6,5 milliards d'euros de liquidités excédentaires, dispose d'options pour tenter de convaincre les actionnaires de BPM que leur avenir est meilleur avec UniCredit.

Mais le temps pourrait jouer contre UniCredit, car une hausse du cours de l'action BPM mettrait sous pression la promesse faite par Orcel à ses actionnaires d'assurer un rendement d'au moins 15 % aux opérations de fusion et d'acquisition.

Le temps utile peut également jouer en faveur de Rome.

Bien que le gouvernement n'ait pas le pouvoir de bloquer l'offre de BPM, des sources ont déclaré à Reuters que l'approbation dont Orcel a besoin en vertu des règles de sélection des investissements pourrait nécessiter une longue attente, ce qui immobiliserait UniCredit dans le processus plus longtemps qu'elle ne le souhaiterait.

(1 dollar = 0,9521 euro)