La Banque du Japon (BOJ) devrait s'abstenir de relever ses taux d'intérêt cette année, à moins qu'un revirement spectaculaire et positif concernant les droits de douane américains ne lui permette de revoir à la hausse ses prévisions pessimistes émises en mai, estime Seisaku Kameda, son ancien économiste en chef.
Dans son rapport trimestriel publié le 1er mai, la BOJ a abaissé ses prévisions d'inflation et annoncé que la hausse des prix sous-jacente devrait stagner pendant un certain temps, l'incertitude entourant la politique commerciale des États-Unis pesant sur une économie japonaise fortement dépendante des exportations.
La BOJ a également revu à la baisse ses prévisions de croissance pour les exercices 2025 et 2026, signe qu'elle anticipe une aggravation des dommages causés par les droits de douane américains plus tard cette année, avec des répercussions qui devraient perdurer la majeure partie de l'année prochaine.
« J'ai été surpris par le ton particulièrement accommodant du rapport de la BOJ en mai », confie Kameda, qui connaît bien le processus d'élaboration de ces rapports et la manière dont la banque centrale en interprète le contenu.
« Après avoir affirmé aussi clairement que l'inflation sous-jacente allait stagner, il faudrait un changement très positif dans les négociations sur les droits de douane américains pour que la BOJ puisse justifier une hausse des taux dans un avenir proche », a-t-il déclaré à Reuters lors d'un entretien mercredi.
Les exportations japonaises ont chuté en mai pour la première fois en huit mois, des constructeurs automobiles comme Toyota ayant été frappés de plein fouet par les nouveaux droits de douane américains. L'incapacité de Tokyo à conclure un accord commercial avec Washington accentue la pression sur une reprise économique déjà fragile.
En l'absence de progrès dans les discussions commerciales et de données suffisantes pour évaluer l'impact des droits de douane américains, il est peu probable que la BOJ révise de manière substantielle ses prévisions de croissance et d'inflation lors de son prochain rapport attendu le 31 juillet, selon Kameda.
« Si un changement très positif intervient sur le front des droits de douane américains, la BOJ en tiendra compte dans son rapport de juillet », estime Kameda.
« Dans le cas contraire, il sera difficile pour la BOJ de revoir à la hausse ses prévisions d'inflation moroses pour l'exercice 2026, un élément clé pour le calendrier de la prochaine hausse des taux », ajoute-t-il.
Selon les projections actuelles publiées le 1er mai, la BOJ s'attend à ce que l'inflation de base atteigne 2,2 % pour l'exercice se terminant en mars 2026, avant de ralentir à 1,7 % l'année suivante.
Pour la BOJ, l'enjeu principal sera de savoir si l'investissement des entreprises se maintiendra comme prévu, souligne Kameda.
« La BOJ voudra probablement aussi attendre de voir si les entreprises continueront à augmenter les salaires l'an prochain », poursuit Kameda. « Cela signifie qu'une éventuelle hausse des taux devra attendre janvier ou mars de l'année prochaine. »
La BOJ a mis fin l'an dernier à une décennie de politique de relance massive et a relevé ses taux à court terme à 0,5 % en janvier, estimant que le Japon était sur le point d'atteindre durablement son objectif d'inflation à 2 %.
Mardi, la banque centrale a maintenu ses taux inchangés et décidé de ralentir le rythme de la réduction de son bilan l'an prochain, l'escalade du conflit au Moyen-Orient et les droits de douane américains la poussant à la prudence.
Alors que le gouverneur Kazuo Ueda s'est dit prêt à poursuivre les hausses de taux, les mesures tarifaires radicales du président américain Donald Trump compliquent la décision de la BOJ sur le calendrier d'une éventuelle nouvelle hausse.
Une légère majorité d'économistes sondés par Reuters s'attend à ce que la prochaine hausse de 25 points de base de la BOJ intervienne début 2026.
Kameda, qui a participé à l'élaboration des prévisions de la BOJ de 2020 à 2022, est aujourd'hui économiste en chef à l'institut Sompo Institute Plus au Japon.
