Développée pour offrir de nouvelles options à ses partenaires de l'industrie pharmaceutique en matière de sécurité de l'administration des médicaments injectés, notamment dans des zones sensibles comme l'humeur vitreuse de l'œil, l'aiguille filtrante d'injection Terumo dispose d'une canule à paroi extra-fine.
Fondée en 1921 et siégeant à Tokyo, au Japon, Terumo Corporation conçoit, fabrique et commercialise des produits et équipements médicaux au Japon, en Europe, en Chine, aux États-Unis, en Asie et à l'international. L'entreprise, qui compte plus de 30,000 collaborateurs, opère selon trois segments : Cardiaque et Vasculaire, Solutions de soins médicaux, et Technologies du sang et des cellules.
Fin 2T2024, le segment Cardiaque et Vasculaire représentait environ 60% du chiffre d'affaires total, Solutions de soins médicaux 21% et Technologies du sang et des cellules 19%. Les ventes à l'étranger comptent pour environ 78.4% du total, avec une diversification des sources de revenus selon les régions géographiques. L'entreprise était auparavant connue sous le nom de Sekisen Ken-onki Corporation avant de devenir Terumo Corporation en octobre 1974.
Solide performance de la marge brute au 1er semestre 2024
Terumo a enregistré un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires de 9% entre 2018 et 2023, atteignant 922 milliards de yens. Cependant, le résultat d'exploitation a progressé à un rythme plus lent, soit 6.5% par an sur la même période, pour s'établir à 141 milliards de yens en 2023, pénalisé par une baisse de plus de 190 points de base des marges, ramenées à 15.3%. À titre de comparaison, l'entreprise concurrente Hoya Corporation a enregistré un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires de 6.2% entre 2019 et 2024, atteignant 763 milliards de yens. Son résultat d'exploitation a progressé un peu plus vite, avec un taux de 7.8% pour atteindre 213 milliards de yens.
Terumo a publié de solides résultats au 1er semestre 2024, avec des ventes de 508.7 milliards de yens, soit le niveau le plus élevé jamais enregistré sur un premier semestre. Bien que le bénéfice d'exploitation ait été légèrement inférieur aux attentes, les profits sont restés solides à 87.7 milliards de yens, principalement grâce à une amélioration de la marge brute, qui a progressé de 300 points de base pour atteindre 54.5%, grâce à une meilleure composition d'activité et à l'efficacité de la production. Le résultat d'exploitation ajusté s'est élevé à 104 milliards de yens, en hausse de 37.6% par rapport au 1er semestre 2023. Fort de ces bons résultats, Terumo a relevé ses prévisions annuelles de ventes de 980 milliards à 1,010 milliards de yens et de résultat d'exploitation ajusté de 185 milliards à 200 milliards de yens.
Dans le nouveau secteur des innovations sur le plasma, le système de don de plasma Rika a été adopté comme prévu, étant déjà présent dans 150 des 330 centres de don de plasma de CSL Plasma aux États-Unis, avec l'objectif d'une adoption totale d'ici le printemps-été 2025. Bien que Terumo reste prudent concernant les marges brutes au second semestre, en raison du risque de hausse des coûts de transport et autres, l'entreprise s'attend à ce que les fondamentaux des activités TIS et autres restent solides. Avec des innovations sur le plasma et une rentabilité des activités qui s'améliorent plus rapidement que prévu, les performances de la marge brute devraient se maintenir au second semestre.
Partenariat entre Terumo et Medis
Le 10 décembre 2024, Terumo Health Outcomes (THO), une division de Terumo Interventional Systems (TIS), et Medis Medical Imaging, spécialiste des logiciels d'imagerie cardiaque, ont annoncé un partenariat stratégique aux États-Unis pour améliorer la prise en charge cardiovasculaire grâce à l'utilisation de la plateforme d'aide à la décision clinique ePRISM – propriété de Terumo – et de la technologie Quantitative Flow Ratio (QFR) de Medis, une solution logicielle non invasive permettant d'évaluer la physiologie coronaire à partir de l'angiographie. L'utilisation conjointe d'ePRISM et de Medis QFR sera testée dans des centres cliniques sélectionnés, exploitant les données en temps réel des dossiers médicaux électroniques pour fournir des analyses prospectives visant à améliorer la prise en charge des patients.
Valorisation premium soutenue par les fondamentaux
Terumo s'échange actuellement sur la base d'un PER de 34.6, calculé sur un BPA estimé à 87.8 yens pour l'exercice 2024, soit un niveau légèrement supérieur à la moyenne historique sur 10 ans de 31.1. Cette valorisation reste également supérieure à la moyenne des pairs mondiaux du secteur MedTech, établie à 33.5. Toutefois, elle demeure inférieure à celle de son concurrent local, Hoya Corporation, qui s'échange sur la base d'un PER de 35.4.
Le cours de l'action a progressé de plus de 23% au cours des douze derniers mois et s'échange actuellement à 3,056 yens après avoir atteint un sommet de 3,182 yens en novembre 2024. Sur les 15 analystes suivant la valeur, 9 recommandent l'achat et 1 recommande la surperformance, avec un objectif de cours moyen de 3,364 yens, soit un potentiel de hausse d'environ 11% par rapport au cours actuel.
Globalement, les résultats du 2e trimestre de Terumo témoignent d'une forte dynamique, qui devrait se poursuivre au 3e trimestre. Outre la solidité des activités Cardiaque et Vasculaire, Terumo dispose de nouveaux moteurs de croissance potentiels, notamment l'activité CDMO pour les laboratoires pharmaceutiques dans l'unité Solutions de soins médicaux et la plateforme de collecte de plasma dans la division Technologies du sang et des cellules. La croissance pourrait également être stimulée par le développement externe, y compris des acquisitions. Les principaux risques identifiés concernent des mesures de réduction des coûts de santé plus drastiques que prévu, une évolution des ventes des produits phares due à la concurrence et aux besoins changeants des prestataires de soins, la baisse du nombre d'actes en raison de la propagation de maladies infectieuses ou d'une pénurie de personnel dans les établissements de santé, l'inflation, ainsi qu'une variation du yen plus importante que prévu.
