JPX a été créé par la fusion des groupes Tokyo Stock Exchange et Osaka Securities Exchange le 1ère janvier 2013, et exploite principalement des marchés d'instruments financiers afin d'offrir aux participants des lieux fiables pour l'échange de titres cotés et d'instruments dérivés. L'entreprise propose également des services de compensation et de règlement à ses utilisateurs.

Le groupe, qui compte 1 236 employés, génère principalement ses revenus selon les segments suivants : revenus des services de négociation, représentant 40% du chiffre d'affaires opérationnel de l'exercice 2023 ; revenus des services de compensation, 22% ; revenus des services d'information, 19% ; revenus des services de cotation, 10% ; et autres, 9%.

Révision à la hausse des prévisions

Le groupe opère principalement via trois marchés : la Bourse de Tokyo, qui a géré environ 83% de la valeur des transactions sur actions au comptant au Japon en 2023 ; l'Osaka Exchange, qui a traité environ 81% du volume mondial des contrats à terme sur le Nikkei 225, contre 10,1% pour Singapore Exchange et 8,5% pour CME Group ; et la Tokyo Commodity Exchange.

Au 31 mars 2024, la capitalisation boursière des sociétés cotées sur le TSE s'élevait à 6,7 000 milliards USD, ce qui la classe au quatrième rang mondial. En termes de valeur des transactions, la bourse a enregistré une participation significative des investisseurs étrangers en 2023, représentant environ 60% des transactions sur actions au comptant et 75% des transactions sur dérivés.

Portée par une performance fondamentale positive, la société a relevé ses prévisions de résultats pour l'ensemble de l'exercice 2024. Le chiffre d'affaires opérationnel est désormais attendu à 159 milliards JPY, contre 158,5 milliards JPY précédemment. Le résultat opérationnel a été relevé à 86 milliards JPY, contre 85 milliards JPY auparavant ; et le résultat net a été porté à 58 milliards JPY, contre 57,5 milliards JPY.

De plus, le groupe a revu à la hausse ses prévisions pour le volume et la valeur moyenne des transactions sur ses principaux produits. La valeur des transactions sur actions au comptant est ainsi attendue à 5,4 000 milliards JPY en 2024, contre 5,3 000 milliards JPY auparavant, et la valeur des transactions sur options Nikkei 225 a été relevée à 25 milliards JPY, contre 24,5 milliards JPY.

Hausse de la valeur quotidienne moyenne des transactions

La société a délivré un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 4,7% sur ses revenus entre 2018 et 2023, atteignant 153 milliards JPY. Le résultat opérationnel a suivi une trajectoire similaire avec un CAGR de 5% sur la même période pour atteindre 86 milliards JPY en 2023, tandis que le résultat net a progressé de 4,4% pour s'établir à 60,8 milliards JPY.

Le groupe JPX a doublé ses réserves de liquidité sur la même période, passant de 63,9 milliards JPY au 31 mars 2019 à 128 milliards JPY au 31 mars 2024. Cette hausse du niveau de trésorerie a été soutenue par une génération régulière de flux de trésorerie disponibles.

Le groupe a publié des résultats encourageants au premier semestre 2024, avec une croissance de 11,5% en glissement annuel de son chiffre d'affaires opérationnel à 81,8 milliards JPY, portée par une progression de 27% de la valeur quotidienne moyenne des transactions sur actions au comptant, atteignant 5,74 000 milliards. La hausse du chiffre d'affaires a aussi été soutenue par la croissance des revenus issus des services de cotation et des licences d'indice. Le résultat opérationnel a progressé de 7,2% sur un an pour atteindre 47,7 milliards JPY, porté par la hausse des revenus mais compensé par l'augmentation des dépenses de maintenance et d'exploitation des systèmes. Le résultat net a, lui, progressé plus modestement de 2,8% pour s'élever à 32,3 milliards JPY.

Potentiel de hausse limité

La société se négocie à une valorisation raisonnable avec un ratio cours/bénéfice (P/E) de 29,4x, sur la base d'un BPA estimé à 59 JPY pour 2024, contre un ratio mondial de 34,2x. L'approche de valorisation EV/EBITDA donne aussi un multiple plus faible de 15,3x pour Japan Exchange Group, contre une moyenne de 22,9x pour les pairs mondiaux.

L'action de la société a enregistré un rendement de plus de 11% sur un an, mais les rendements sur six mois ont reculé de plus de 13%. Quatre analystes suivent le titre, dont un recommande l'achat et un autre le maintien, pour un objectif moyen de 1 755 JPY, soit un potentiel de hausse limité à un peu plus de 5% par rapport aux niveaux actuels. Cependant, la correction récente et la baisse des prix offrent une opportunité intéressante pour les investisseurs souhaitant évaluer le titre.

Globalement, Japan Exchange Group, Inc. présente un intérêt certain pour une évaluation, soutenue par la révision à la hausse des prévisions pour 2024, une solide performance sur les actions au comptant et des réserves de liquidité confortables. Toutefois, la société reste exposée à certains risques inhérents au secteur, notamment la baisse des volumes de transactions, la raréfaction des fonds d'investissement et une activité économique atone lors des périodes de ralentissement. Néanmoins, la société joue un rôle central dans le paysage des marchés de capitaux japonais, offrant une infrastructure essentielle aux entreprises cotées pour leur financement, aux investisseurs pour la gestion d'actifs, et au grand public pour la fonction de découverte des prix.