D’aucuns pourraient décrire cette infrastructure — et par extension son opérateur coté en bourse — comme l’une des plus sûres du monde : son actif stratégique et non-reproductible est situé sur un marché prospère, à la stabilité juridique exemplaire.

En 2023, tous les marqueurs d’activité — nombre de vols, de passagers, tonnages de fret, etc. — étaient revenus à leurs niveaux pré-pandémie. Ce regain ne s’accompagne cependant pas de croissance du chiffre d’affaires. 

En effet, l’aéroport de Zurich — détenu à 40% par le canton et la ville — ne dispose que d’une latitude limitée au niveau de ses tarifs, car il subit la concurrence directe des aéroports de Munich, Stuttgart, Genève et Milan. 

Cette très forte pression sur les tarifs de l’activité aéroportuaire est heureusement compensée par les activités immobilières du groupe. En l’état, chacune compte pour une moitié du chiffre d’affaires consolidé.

Celui-ci, mauvais point, n’évolue guère sur la décennie écoulée ; le management ne prévoit pas non plus d’expansion sur les prochaines années. En revanche, meilleur point, l’inflation reste parfaitement sous contrôle, et les marges sont donc préservées. 

Il serait à ce titre hasardeux de s’attendre à une hausse substantielle du dividende. Au cours du moment, le rendement de 2.70% classe donc Flughafen Zürich pour ce qu’il est — l’opérateur d’une infrastructure parmi les plus sûres au monde. 

Il est par ailleurs remarquable que le groupe n’ait recours qu’à un très modeste levier financier. Elle pourrait assurément monter le curseur, et ansi améliorer sa rentabilité ; mais c’est la fameuse orthodoxie financière suisse qui prévaut pour l’instant. 

Du reste, tous les grands opérateurs aéroportuaires européens cotés en bourse s’échangent ces temps-ci à des niveaux de valorisation comparables de x10 leur profit d’exploitation avant amortissements, ou EBITDA, c’est-à-dire pile sur leur moyenne à dix ans. Seul l’aéroport d’Athènes s’échange un cran en-deçà. 

Voir à ce sujet Aéroports de Paris : Inévitable ajustement de valorisation et Athens International Airport S.A. : Décote de surface.