Gilbert Dupont relève aujourd'hui son objectif de cours à 36,1 euros (contre 29,9E) sur le titre Etam Développement, tout en maintenant son opinion ' accumuler ', après plusieurs annonces faites par le groupe : un projet d'offre publique de rachat d'actions (OPRA) à 35E par titre, mais également la publication de résultats 2009 et de ventes du 1er trimestre 2010, globalement supérieurs aux attentes du broker.

Le courtier explique que la dégradation de la rentabilité d'Etam en Europe a été jugulée grâce aux économies générées au second semestre, après la mise en oeuvre d'un plan de restructurations, ayant coûté 7 millions d'euros en 2009 (dont 6,4 millions dans les réseaux et au siège et 0,6 million lié à l'arrêt d'Etam Lingerie en Allemagne).

Globalement, les attentes du broker et du consensus sont atteintes, voire même dépassées, pouvait-on lire dans une note d'analyse publiée vendredi dernier.

Par ailleurs, la marge brute du groupe de vêtements, de lingerie et d'accessoires pour femmes. (59,8% en 2009) s'est bien tenue malgré une activité difficile, ajoute le courtier.

Quant au résultat opérationnel courant, il s'est élevé à 44,4 millions d'euros (4,4% du chiffre d'affaires, contre 38,9 millions et 4 % du chiffre d'affaires en 2008), conséquence du redressement de la filiale chinoise et d'une assez bonne résistance des marques Etam Europe, qui compense la perte chez 1.2.3.

Concernant 2010, l'analyste indique que les résultats devraient être confortés par la prise en compte en année pleine des économies de coûts (montant non quantifié) et la poursuite du redressement en Chine en dépit de la hausse des coûts (loyers et salaires).

Du coup, il revoit ses prévisions à la hausse, avant prise en compte de l'OPRA, surtout au niveau des bénéfices par action (+49 % pour 2010 et +25% pour 2011).

Par ailleurs, Etam a annoncé jeudi soir une OPRA, fixé à 35 euros par titre (16,6% de prime sur le dernier cours), portant sur 26,5% du capital (100 millions d'euros), et qui conduira ensuite à l'annulation de ces mêmes titres.

Cette opération correspond à une offre de liquidité faite par la société aux actionnaires minoritaires, auxquels le marché n'offre pas de liquidité suffisante, expliquait la société jeudi dernier.

Cette opération présente une option de sortie pour les actionnaires à un prix jugé équitable par la direction au vu des primes (+35 % par rapport au cours moyen sur 1 mois, 52 % sur 3 mois), indique Gilbert Dupont.

L'OPRA devrait se dérouler entre le 2 et 22 juin 2010, ajoute le courtier.

L'offre est cependant liée à deux conditions suspensives, fait remarquer le bureau d'étude : l'obtention d'une dérogation auprès de l'AMF à l'obligation de lancer une OPA sur le restant du capital suite aux franchissements de seuils, mais également le vote favorable de l'Assemblée générale extraordinaire du 31 mai prochain.

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