Etam bondit de 11,96% à 33,60 euros une heure après la reprise de sa cotation. Le titre se rapproche des 36 euros, soit le prix de l'offre publique de rachat d'actions (OPRA) lancée le 15 avril dernier par la direction du groupe en vue de réduire le capital de 26,5%. Gilbert Dupont souligne que cette opération, annoncée en même temps que des résultats 2009 solides, présente une option de sortie pour les actionnaires minoritaires à un prix jugé équitable par la direction au regard des primes offertes (+35% par rapport au cours moyen sur un mois, + 52% sur 3 mois).

L'intention des principaux fonds présents au capital (Inteco, Linto 10,7%; GLG Partners 4,1%) n'est pas connue. La famille (50,3% du capital) s'est déjà engagée à ne pas présenter ses actions pour réserver l'offre aux actionnaires minoritaires.

L'offre est liée à deux conditions suspensives : l'obtention auprès de l'AMF d'une dérogation à l'obligation de lancer une OPA sur le restant du capital suite aux franchissements de seuils et le vote de l'AGE du 31 mai. L'OPRA devrait se dérouler entre le 2 et le 22 juin 2010.

Au vu des résultats 2009 et du chiffre d'affaires du premier trimestre 2010 résistant, le broker a relevé, avant prise en compte de l'OPRA du fabricant et distributeur de sous-vêtements, ses prévisions en forte hausse, surtout au niveau des bénéfices par action : +49% pour 2010 et +25% pour 2011.

Gilbert Dupont retient désormais un objectif de cours de 36,1 euros contre 29,9 euros avant la publication des résultats annuels. Ce nouvel objectif est légèrement supérieur au prix de l'OPRA, ajoute le courtier qui maintient son opinion Accumuler sur le titre.

(P-J.L)