Les ventes ont presque décuplé depuis, et d'un état permanent de quasi faillite, Dr. Martens est revenu à une profitabilité confortable, avec une marge d’exploitation supérieure à celle de Levi’s. Voir à ce sujet Levi Strauss & Co. : Sur la table d'opération, publié plus tôt cette semaine dans cette même rubrique. 

Fort de cette réussite, Permira introduisait Dr. Martens en bourse en 2021 avec l'ambition d'atteindre à terme une valorisation dans la fourchette des £3-£4 milliards, soit un multiple de x3-x4 le chiffre d'affaires et de x15-x20 le profit d’exploitation avant amortissements — ou EBITDA — généré en 2023. 

Les choses n'ont pas fonctionné comme prévu, notamment à la suite de gros ratés opérationnels aux Etats-Unis, et d’un essoufflement des ventes après l’euphorie observée pendant la pandémie. Au cours de £0.56 par action, la valeur d’entreprise est ainsi retombée à £905 millions, c’est-à-dire très en-deçà des objectifs énoncés en 2021.

L’IPO, on peut le dire, s’est donc soldée par un véritable désastre, puisque la capitalisation de Dr. Martens a elle été divisée par huit en l’espace de trois ans et demi. 

Le 23 septembre dernier, Permira cédait au cours du moment 57 millions d’actions — 13.5% de sa participation selon nos calculs — à Fidelity, qui détenait déjà 26.5 millions d’actions dans Dr. Martens. Au total, Fidelity possède désormais un peu moins de 9% du capital ; reste à la firme de private equity une participation à hauteur de 38.5% du capital. 

La sortie partielle de Permira peut possiblement s’expliquer par la clôture de l’un de ses fonds qui hébergeait les actions Dr. Martens. Le fait que cette vente survienne exactement dix ans après le rachat de la marque met en effet la puce à l’oreille, même si rien n’est sûr à ce stade.

En dépit des récentes déboires de la marque, Permira a fait une bonne affaire. La valeur d’entreprise de Dr. Martens reste trois fois supérieure au montant de son investissement initial. Les aficionados du britannique verront sans doute là une belle opportunité d’entrée — à l’instar semble-t-il de Fidelity.