Préfigurant une décision de gestion des risques à laquelle la Réserve fédérale américaine sera confrontée la semaine prochaine, la déclaration de politique générale de la BCE de jeudi a commencé par ce qui est devenu un refrain courant parmi les banquiers centraux - "l'inflation devrait rester trop élevée pendant trop longtemps" - tout en insistant sur le fait qu'elle peut assurer la stabilité financière même si les taux d'intérêt continuent d'augmenter.

"Nous ne faiblissons pas dans notre engagement à lutter contre l'inflation [...]. La détermination est intacte", a déclaré Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne, après la décision de politique monétaire. "Il n'y a pas de compromis entre la stabilité des prix et la stabilité financière ... nous nous attaquons à la question de la stabilité des prix en augmentant le taux d'intérêt de 50 points de base ... Indépendamment de cela, nous surveillons également les tensions sur les marchés" et serions prêts à apporter un soutien supplémentaire aux institutions financières si cela s'avérait nécessaire.

Le pare-feu de Mme Lagarde entre deux problèmes complexes est quelque chose que les responsables de la Fed sont également susceptibles d'adopter, et ils espèrent qu'il s'avérera efficace alors qu'ils décident comment équilibrer leur propre lutte contre l'inflation, qui n'est pas terminée, et les inquiétudes concernant les hausses de taux agressives de l'année dernière, qui commencent à peser plus lourdement sur l'économie.

Mme Lagarde a déclaré que ses perspectives étaient conditionnées par une projection "de base" établie avant la faillite de la Silicon Valley Bank aux États-Unis la semaine dernière, l'annonce par la Fed d'un nouveau programme de liquidités qui en a résulté, et la nouvelle incertitude plus proche de chez nous concernant les problèmes rencontrés par le Crédit suisse, une institution domiciliée en dehors de la zone euro mais profondément liée à cette dernière.

Les décideurs américains auront eu plus de temps pour assimiler les évolutions du marché avant leur réunion des 21 et 22 mars, et en tiendront compte dans leur décision sur les taux ainsi que dans les projections à plus long terme sur l'orientation de l'économie et de la politique monétaire dans les mois et les années à venir.

Les récentes données économiques américaines n'ont guère donné à la Fed de raisons de crier victoire sur l'inflation, les prix à la consommation continuant d'augmenter à un rythme annuel de 6 % et ne donnant que les premières indications d'un ralentissement significatif de l'embauche et de la croissance des salaires - ce qui, selon les responsables politiques américains, sera nécessaire pour que l'inflation se calme.

Les demandes d'allocations chômage sont tombées sous la barre des 200 000 pour la semaine se terminant le 11 mars, tandis que les mises en chantier de février ont fait un bond, une force inattendue dans l'un des secteurs de l'économie considérés comme les plus sensibles à la hausse des taux d'intérêt.

Après des mouvements volatils sur les marchés à terme des obligations et des taux cette semaine, les traders de titres liés à la politique de la Fed s'attendaient - au moins à la mi-journée de jeudi - à ce que la banque centrale américaine procède à une nouvelle augmentation de taux d'un quart de point.

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Mais le message envoyé sera important et indiquera l'importance que les décideurs politiques accordent aux événements récents.

Lors de sa déposition devant le Congrès américain jeudi, la secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a fait écho au diagnostic de Mme Lagarde selon lequel la maîtrise de l'inflation restait la priorité absolue et que les récents problèmes des marchés financiers n'étaient pas le début d'une traînée de poudre.

"Il y avait un risque de liquidité dans cette situation", a déclaré Mme Yellen devant la commission des finances du Sénat, mais le système est resté solide, en particulier après les mesures "décisives et énergiques" prises par les autorités américaines pour protéger les déposants de la Silicon Valley Bank et fournir de nouveaux prêts à la Fed si d'autres banques en ont besoin.

Il s'agit d'un message que la Fed est susceptible de renforcer. Dans de nombreux rapports, analyses et déclarations publiques, les responsables politiques de la Fed ont vanté la solidité du système bancaire, affirmant que ses niveaux de capital plus élevés et d'autres mesures de protection l'ont rendu beaucoup plus résistant aux chocs inattendus qu'il ne l'était en 2007, lorsqu'une crise du marché immobilier américain a déclenché une débâcle mondiale.

Après avoir ajouté rapidement un nouveau programme de liquidités pour répondre à certaines des questions soulevées par l'effondrement de la Silicon Valley Bank, un changement d'orientation de la politique monétaire "reviendrait à concéder une défaite précoce sur le front de la réglementation", a écrit Benson Durham, responsable de la politique mondiale chez Piper Sandler.

Au-delà de l'augmentation des taux, la Fed débattra également des modifications à apporter à sa déclaration de politique générale, qui pourraient s'avérer importantes.

D'un certain point de vue, l'effondrement de la Silicon Valley Bank semble être le résultat d'une mauvaise gestion et d'un modèle d'entreprise défectueux. D'un autre point de vue, elle montre les effets de la hausse des taux d'intérêt sur les bilans des banques, qui sont encombrés de dettes contractées ou garanties par l'État américain, lesquelles perdent toutes de leur valeur lorsque les taux d'intérêt du marché augmentent.

Lors de l'élaboration de leur prochaine déclaration de politique monétaire, les responsables devront décider, par exemple, s'ils continuent d'anticiper la nécessité de "hausses continues" du taux d'intérêt directeur ou s'ils tempèrent cet engagement apparemment illimité par une formulation indiquant que les hausses de taux pourraient s'interrompre à tout moment, compte tenu des nouveaux risques.

Ils publieront également de nouvelles projections économiques et de taux d'intérêt qui pourraient ajouter une dose supplémentaire de prudence.

La faillite de la Silicon Valley Bank a ébranlé les perspectives d'un grand nombre de prêteurs en dehors des mastodontes comme JP Morgan, en soulignant que les petites institutions ont dû faire face à une concurrence accrue pour les dépôts, et au milieu des signes au niveau national que le crédit commence à se resserrer et l'émission à se ralentir.

À la suite des événements de la semaine dernière, les économistes ont commencé à revoir à la baisse leurs prévisions de croissance aux États-Unis et à augmenter le risque perçu de récession, en partie parce qu'ils s'attendent à ce que les banques deviennent plus restrictives en matière de prêts aux entreprises et aux ménages - un aspect de la politique de la Fed qui attendait d'être mis en œuvre.

"Le resserrement du crédit et des conditions financières représentera un frein pour l'économie américaine cette année et jusqu'en 2024, a écrit Gregory Daco, économiste en chef d'EY-Parthenon. "Alors que le paysage économique peut sembler bénin un jour, un changement brutal du sentiment et des conditions financières pourrait conduire à un environnement récessionniste dès le lendemain si tout le monde commence à se retrancher."