BLACKROCK, INC. 
Ils espèrent que la Securities and Exchange Commission (SEC) fera un compromis lors de la finalisation de la règle, proposée pour la première fois en mars 2022, à la suite de conversations avec le personnel de l'agence au cours des derniers mois, selon deux personnes familières avec les discussions.
Cette règle vise à renforcer la surveillance de la SEC sur le marché du Trésor, qui pèse 25 000 milliards de dollars, en obligeant les entreprises qui négocient de grandes quantités d'obligations d'État américaines, principalement les négociants pour compte propre, à s'enregistrer en tant que courtiers, ce qui les soumet à des règles en matière de capital, de liquidité et à d'autres règles. Ces entreprises sont devenues des sources essentielles de liquidités, mais elles sont actuellement soumises à une surveillance insuffisante, a déclaré la SEC.
La SEC a indiqué que 46 entreprises pourraient être concernées, mais les investisseurs estiment que ce nombre sera beaucoup plus élevé, en partie parce que la règle, telle qu'elle est rédigée, englobe par inadvertance les pensions et certains autres investisseurs institutionnels, selon les lettres de commentaires de l'industrie et les sources.
L'une d'entre elles a ajouté que la SEC a été réceptive aux commentaires et que le secteur s'attend à ce qu'elle exempte les fonds de pension lors de la finalisation de la règle, qui devrait avoir lieu au début de 2024 selon les délais habituels des règles de la SEC.
La proposition a suscité des critiques de la part de plusieurs investisseurs, dont BlackRock Inc, T. Rowe Price, Teacher Retirement System of Texas (TRS) et Two Sigma. Ils ont prévenu que la règle ne fonctionnerait pas comme prévu et qu'elle pourrait même drainer des liquidités en rendant la participation des investisseurs plus coûteuse.
"La proposition de la SEC concernant les courtiers met en péril la résilience des marchés du Trésor américain... ce qui incitera de nombreux gestionnaires d'actifs alternatifs et leurs fonds à réduire leur participation aux marchés du Trésor", a déclaré Bryan Corbett, PDG du groupe industriel Managed Funds Association, dans un courrier électronique adressé à Reuters.
Un porte-parole de la SEC a déclaré dans un courriel que l'agence "bénéficie d'un engagement solide de la part du public et qu'elle examinera tous les commentaires", mais a refusé de commenter les changements potentiels.
L'agence a récemment apporté des modifications importantes à d'autres projets de règles controversés à la suite de plaintes du secteur, notamment en ce qui concerne les informations sur les fonds privés, la tarification des fonds du marché monétaire et les informations sur les investisseurs activistes. Mais ces changements ne satisfont pas toujours les entreprises et, dans certains cas, ils ont constitué une mauvaise surprise.
En septembre, des groupes de fonds de capital-investissement et de fonds spéculatifs, dont certains font également pression contre la règle relative au marché du Trésor, ont intenté un procès à la SEC au sujet des règles relatives aux fonds privés, affirmant que les changements apportés à la version finale nuiraient aux investisseurs et outrepasseraient l'autorité de la SEC.
Il s'agit de l'une des nombreuses actions en justice intentées contre la SEC par des sociétés financières de plus en plus audacieuses, comme Citadel Securities et la Chambre de commerce des États-Unis l'ont fait cette année.
Stephen Hall, directeur juridique de Better Markets, une organisation à but non lucratif de Washington qui milite en faveur de réformes financières, a déclaré que les allégations de l'industrie selon lesquelles la règle pourrait nuire à la liquidité étaient purement "spéculatives".
PERTURBATION DU MARCHÉ
La règle relative aux courtiers est un sujet sensible pour la SEC, étant donné l'importance mondiale du marché du Trésor, a déclaré l'une des personnes interrogées. Cette règle fait partie d'une série de réformes visant à renforcer la résilience du marché du Trésor à la suite d'une pénurie de liquidités.
En mars 2020, par exemple, la liquidité s'est pratiquement évaporée lorsque les craintes d'une pandémie de COVID-19 se sont emparées des investisseurs, tandis qu'en 2014, le marché a connu de fortes fluctuations de prix sans raison apparente.
Une autre règle de la SEC, qui devrait être finalisée cette semaine, exigerait que davantage d'entreprises garantissent leurs transactions sur le Trésor avec une marge.
Selon la SEC, le manque de surveillance des sociétés de trading pour compte propre a empêché les régulateurs d'avoir une vue d'ensemble du marché. Selon la règle proposée, toute personne négociant plus de 25 milliards de dollars au cours de quatre des six derniers mois civils serait considérée comme un courtier.
Le secteur estime que ce seuil est beaucoup trop bas et qu'il conduira certaines entreprises à se retirer des bons du Trésor pour rester en dessous de ce seuil.
L'American Council of Life Insurers (ACLI) a écrit que ses membres pourraient finir par céder des obligations à long terme pour rester en dessous du seuil, tandis que BlackRock a déclaré que les marchés "pourraient devenir moins liquides en raison d'une participation plus faible".
Selon certaines entreprises, cette situation pourrait avoir des répercussions au-delà du marché du Trésor. En tant que courtiers, les gestionnaires de fonds perdraient certaines protections accordées aux investisseurs, tandis que les fonds spéculatifs ne pourraient plus participer aux offres publiques initiales.
Deux Sigma ont averti la SEC dans sa lettre que la règle pourrait "supprimer des sources importantes de liquidité" sur le marché des actions également.
M. Hall, de Better Markets, a déclaré qu'il était possible que la règle incite certains fournisseurs de liquidités du marché du Trésor à se retirer, mais qu'en renforçant l'intégrité du marché, elle était "tout aussi susceptible d'inciter d'autres acteurs du marché à accroître leurs activités de fourniture de liquidités". (Reportage de Carolina Mandl, à New York ; rédaction de Megan Davies, Michelle Price et Nick Zieminski)
