BAE Systems plc est une entreprise multinationale britannique spécialisée dans les solutions de défense, d’aérospatiale et de sécurité. Basée à Londres, elle conçoit, développe et soutient des produits avancés dans les domaines aériens, terrestres, maritimes, spatiaux et cyber. L’offre de la société comprend des avions militaires, des navires de guerre, des sous-marins, des véhicules de combat, des systèmes électroniques et des solutions de protection cyber. Au service des gouvernements et clients de défense du monde entier, BAE Systems collabore étroitement avec des partenaires internationaux, contribuant à la fois à la sécurité nationale et à l’innovation technologique.

Les activités de la société s’articulent autour de cinq segments : Air (30 %), Electronic Systems (25 %), Maritime (22 %), Platforms and Services (15 %) et Cyber Intelligence (8 %). Les principales sources géographiques de revenus sont les États-Unis (47,7 %), le Royaume-Uni (26,8 %), l’Arabie Saoudite (11 %), l’Europe (6,6 %), l’Asie/Pacifique (1,3 %), le Qatar (1 %), le Canada (0,7 %) et d’autres régions (0,5 %).

Des résultats 2024 supérieurs aux prévisions

BAE Systems a publié ses résultats pour l’exercice 2024, affichant un chiffre d'affaires en hausse de 13,9 % sur un an, à 26,3 milliards £, porté par la performance solide des programmes dans tous les secteurs, une demande soutenue et croissante due aux risques et inquiétudes de sécurité à l’échelle mondiale, ainsi que par les effets des opérations de fusions-acquisitions, dont l’acquisition de Ball Aerospace (désormais Space & Mission Systems (SMS)). L’EBITDA a progressé de 15,3 % pour atteindre 3,3 milliards £, avec une marge de 12,4 %. Le bénéfice net a augmenté de 5,4 % à 2 milliards £. Notons que la société a dépassé les attentes de chiffre d’affaires des analystes pour le huitième trimestre consécutif.

Carnet de commandes et pipeline solides

BAE Systems a enregistré une année 2024 solide, décrochant 33,7 milliards £ de nouvelles commandes, contribuant à un pipeline et un carnet de commandes combinés évalués à 9 fois les ventes annuelles de 2024. Le carnet de commandes a progressé de 11 % pour atteindre le niveau record de 77,8 milliards £, poursuivant sa dynamique avec un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 32,4 % sur trois ans.

Cette orientation stratégique a permis à BAE Systems de fournir des capacités critiques et d’afficher une performance opérationnelle constante. En 2024, des étapes majeures ont été franchies, dont la signature d’un accord de coentreprise avec Leonardo SpA et JAIEC pour le Global Combat Air Program (GCAP), visant le développement de la prochaine génération d’avions de combat.

Dans le cadre de l’initiative AUKUS, BAE Systems, aux côtés d’ASC Pty Ltd, a entamé la construction de la nouvelle flotte de sous-marins à propulsion nucléaire de l’Australie, tout en démarrant la construction des frégates Hunter à Adélaïde. Par ailleurs, la demande soutenue pour les véhicules de combat a entraîné la signature de contrats supplémentaires d’environ 2 milliards £ pour l’entité Hägglunds. BAE a également enregistré des succès dans le spatial, en soutenant les lancements de l’US Space Force et de la NASA, et en livrant un instrument scientifique clé pour le télescope spatial Nancy Grace Roman de la NASA.

Une trajectoire fondamentale positive

BAE Systems a affiché un TCAC de chiffre d’affaires de 10,5 % sur la période 2021-2024, atteignant 26,3 milliards £. L’EBITDA a progressé plus rapidement que le chiffre d’affaires, avec un TCAC de 13,5 % sur la même période, atteignant 3,3 milliards £ en 2024, les marges passant de 11,4 % à 12,4 %. En conséquence, le résultat net a augmenté à un TCAC de 3,6 % pour atteindre 1,9 milliard £ en 2024.

Le flux de trésorerie disponible (FCF) est passé de 1,6 milliard £ à 2,4 milliards £ sur la même période. Les liquidités sont passées de 2,9 milliards £ en 2021 à 3,4 milliards £ en 2024. Par ailleurs, le ratio dette sur fonds propres est passé de 85 % à 87,6 %.

À titre de comparaison, Rolls-Royce Holding Plc, un concurrent local, a enregistré un TCAC de chiffre d’affaires de 19 % sur les trois dernières années, atteignant 18,9 milliards £ en 2024. L’EBITDA a progressé à un TCAC de 41,9 %, atteignant 2,9 milliards £ en 2024. Le résultat net a bondi à un TCAC de 175,9 % pour atteindre 2,5 milliards £.

Des indicateurs de valorisation impressionnants

Sur les douze derniers mois, l’action de la société a enregistré un rendement solide d’environ 44,7 %, reflétant une trajectoire fondamentale positive. Toutefois, le titre Rolls-Royce Holding a affiché une performance supérieure, avec un rendement de 115,4 %.

BAE Systems se négocie actuellement sur la base d’un PER de 26,2x, calculé sur le BPA estimé 2025 de 0,7 £, supérieur à sa moyenne historique triennale de 17,8x mais nettement inférieur à celui de Rolls-Royce Holding (41,3x). De même, la société affiche un multiple EV/EBITDA de 14,6x, sur la base de l’EBITDA 2025 estimé à 4 267 millions £, supérieur à sa moyenne historique triennale de 9,7x mais inférieur à celui de Rolls-Royce Holding (21,8x).

BAE Systems est suivie et appréciée par 16 analystes : huit recommandent l’achat, trois sont à « surperformance » et cinq à « conserver », pour un objectif de cours moyen de 19,7 £, soit un potentiel de hausse de seulement 4,7 % par rapport au cours actuel. Les opinions des analystes sont confortées par une croissance annuelle composée du chiffre d’affaires attendue à 7,2 % sur 2024-2027, pour atteindre 34,9 milliards £. L’EBITDA devrait progresser à un TCAC de 6 % à 4,9 milliards £, avec une marge de 14,1 % en 2027. Les analystes anticipent également un TCAC du bénéfice net de 9,8 % à 2,6 milliards £, avec un BPA attendu à 0,9 £ en 2027 contre 0,6 £ en 2024. De même, ils estiment un TCAC de l’EBITDA de 11,1 % et du bénéfice net de 1,6 % pour BAE Systems.

Dans l’ensemble, la société a renforcé sa position mondiale et son portefeuille d’innovation en 2024 grâce à des acquisitions stratégiques, notamment Ball Aerospace, élargissant sa présence dans les secteurs clés du spatial et de la défense. Portée par la hausse des besoins en sécurité, l’entreprise a affiché une dynamique opérationnelle record et un carnet de commandes solide. Elle doit toutefois faire face à des risques majeurs, dont les incertitudes sur la rentabilité des contrats de long terme, la dépendance aux estimations de coûts et de risques, les perturbations des chaînes d’approvisionnement mondiales, la volatilité des prix de l’énergie, ainsi que les impacts climatiques sur la valorisation des actifs et les opérations.