ARISTA NETWORKS, INC. 
Fondée aux États-Unis, Arista Networks s'est spécialisée dans les solutions réseau Ethernet, essentielles pour les centres de données, les infrastructures cloud et les réseaux d'entreprise. Depuis son siège dans la Silicon Valley, Arista s'est affirmée en à peine deux décennies comme un acteur clé dans le domaine des technologies et équipements réseau. Sa principale expertise réside dans la conception et la vente de switches Ethernet modulaires à haute performance, conçus pour les infrastructures cloud et les data centers de grande envergure. Ces dispositifs permettent une gestion et un routage efficaces de volumes de données massifs d’un serveur à l’autre, avec des performances de pointe et une adaptabilité aux réseaux de grande taille.
En parallèle, Arista propose des solutions logicielles en tant que service (SaaS), incluant EOS (Extensible Operating System), Cloud Vision et Etherlink. Ces outils logiciels automatisent les opérations des commutateurs et fournissent une surveillance en temps réel des performances réseau, prévenant ainsi les défaillances et les congestions.
La demande pour ces technologies est en forte croissance, stimulée par l'émergence de services numériques disruptifs comme la finance décentralisée, les processus de fabrication automatisés et le besoin croissant de réseaux de communication à haut débit. Arista joue également un rôle clé dans l'adressage des défis posés par l'IA générative et les clusters de calcul accéléré, grâce à ses solutions qui optimisent les vitesses d'exécution, coordonnent les charges de travail et régulent la congestion des algorithmes à travers un système de priorisation efficace.
La force tranquille d'un “linear compounder”
Le groupe a généré près de 5,86 milliards de dollars de CA en 2023, avec 86% de ces revenus provenant de la vente de logiciels sous licence, d'abonnements et de matériel réseau (switches, routeurs, câbles et solutions optiques). Ses clients principaux, opérant dans les secteurs de la finance, des télécommunications et de la technologie, gèrent d'importantes infrastructures numériques. Parmi eux, Microsoft et Meta figurent en tête de liste, bénéficiant des investissements conséquents de ces géants dans leur déploiement de l'IA.
Les revenus restants sont issus des contrats de support post-vente, incluant l'assistance technique et la maintenance. Géographiquement, Arista cible principalement le marché américain, qui représente 80% de son chiffre d'affaires, suivi de l'Europe (11%) et de l'Asie-Pacifique (9%).
Le groupe affiche une trajectoire de croissance remarquable, décuplant son chiffre d’affaires par 12 en une décennie. Post-COVID, l'entreprise a vu ses revenus augmenter de près d'un milliard de dollars par an. Cette croissance s'accompagne d'une profitabilité exceptionnelle, avec un flux de trésorerie libre de 2 milliards de dollars, qui a doublé sur la période, et des marges nettes de 35% et opérationnelles de 45%, les plus élevées du secteur !
En outre, Arista dépasse régulièrement les attentes du marché avec ses bénéfices trimestriels, affichant un taux de surprise moyen de 23% sur les huit dernières publications. L'entreprise se distingue ainsi dans le marché des centres de données hyperscale, devançant le leader historique Cisco Systems, qui montre des perspectives moroses et une croissance stagnante.
Par ailleurs, la forte demande pour ses produits et les revenus récurrents des abonnements permettent à l'entreprise de générer un rendement sur capitaux propres de 36%, tout en maintenant un endettement parmi les plus bas du secteur. À un ratio dette nette/FCF de 1,5x, l'entreprise pourrait théoriquement rembourser l'intégralité de sa dette nette en moins de deux ans, sous réserve qu'elle consacre l'intégralité de son FCF à ce remboursement.
Un multi-multi bagger
Depuis son introduction en bourse en 2014, l'action Arista Networks a connu une croissance fulgurante, avec un taux de croissance annualisé de 150%, la classant parmi les actions les plus performantes du S&P 500.
Sa capitalisation boursière atteint aujourd'hui environ 120 milliards de dollars. Les recommandations des analystes sont majoritairement positives, avec 72% d'entre eux recommandant l'achat ou l'accumulation du titre.
L'action Arista se négocie à un ratio PER prévu à x48 pour 2024, ce qui dépasse la moyenne historique de la dernière décennie. Cette valorisation premium, environ 80% supérieure à celle du secteur, s'explique par des marges sans précédent et la prise d'ascendant sur Cisco en termes de parts de marché en 2023, devenant le nouveau numéro 1 du secteur.
Cette prime s’explique également par la position avancée de l'entreprise dans le segment de l’IA, où les valorisations tendent naturellement à être plus élevées.
Petite synthèse pour conclure
Points forts :
- Très fortes marges et faible endettement.
- Majorité du consensus à l’achat.
- La demande pour ses solutions réseaux haut débit et hyper scales est en forte croissance avec le développement de l’IA et va rentrer dans la durée.
- Revenus des abonnements récurrents.
- Une politique de rachat d'actions proactive, avec un programme de rachat de 1 milliard USD d'actions lancé depuis 2021 (rachat d’actions à hauteur de 10% de sa trésorerie initiale en 2023).
Points faibles :
- Une dépendance significative à quelques clients majeurs, notamment Microsoft et Meta, qui représentent 40% du chiffre d'affaires.
- Valorisation élevée.
- Absence de versement de dividendes.
- Une sensibilité aux fluctuations des marchés adjacents, ce qui pourrait affecter la performance de l'entreprise en cas de ralentissement économique.
