La marge nette d'intérêt (NIM) est restée résistante à 3,63 %, soit une baisse de 13 points de base en raison des baisses de taux d'intérêt, mais soutenue par la croissance des actifs et l'amélioration du coût des fonds. En conséquence, le revenu d'exploitation a progressé de 9,6 % pour atteindre 2,5 milliards SAR.

Arab National Bank, fondée en 1979 par le Décret Royal M/38, a succédé aux activités locales de la Arab Bank en Arabie saoudite. Basée à Riyad, la banque dispose de bureaux régionaux à Jeddah et Khobar, ainsi que d'une succursale internationale à Londres. Le groupe propose une large gamme de solutions bancaires, incluant la banque de détail et d'affaires, des produits d'investissement et divers services financiers pour répondre aux besoins de la clientèle sur l'ensemble du Royaume.

La banque dessert plus de 2 millions de clients grâce à un solide réseau de 122 agences et 1 077 distributeurs automatiques. L'entreprise s'articule autour de quatre segments : Corporate (42 % du résultat d'exploitation du T1 2025), Retail (39 %), Trésorerie (14 %), Investissement & Courtage et Divers (5 %).

Un mix d'activités optimal

Arab National Bank dispose d'un portefeuille d'actifs bien diversifié de 264,7 milliards SAR à fin T1 2025, dont 42,8 % pour le Corporate, 27,7 % pour le Retail, 28,1 % pour la Trésorerie, et 1,4 % pour Investissement & Courtage et Divers. Le portefeuille de prêts est fortement orienté vers le Corporate (75 %), tandis que les prêts Retail représentent 25 %. Côté dépôts, les particuliers comptent pour 48 % du total, contre 52 % pour les autres segments.

Des vents porteurs pour le secteur bancaire

L'économie saoudienne affiche une robustesse durable, les données du FMI indiquant une croissance du PIB de plus de 300 % depuis 2004 pour atteindre 1 037 milliards USD en 2025e, surpassant la moyenne mondiale sur la même période. Cette performance positive s'explique par la stabilité de la croissance dans les secteurs hors pétrole, tandis que le secteur pétrolier reste exposé à la forte volatilité des prix des matières premières. Par ailleurs, la stabilité macro-économique du Royaume est renforcée par l'alignement du taux repo de la Banque centrale saoudienne sur le taux directeur de la Réserve fédérale américaine.

Ces facteurs ont dopé le secteur bancaire, les dépôts totaux des banques saoudiennes atteignant 2,7 trillions SAR en 2024, soit une hausse de 8,4 % sur un an. Ce dynamisme a favorisé une augmentation des prêts, qui ont atteint 2,9 trillions SAR. Par ailleurs, la marge nette d'intérêt (NIM) est restée solide, supérieure à 3 % sur les cinq dernières années.

En bonne voie pour atteindre les objectifs 2025

La direction affiche sa confiance dans la réalisation des objectifs 2025. La banque prévoit une croissance à deux chiffres des prêts et avances sur l'exercice 2025, avec une variation attendue de la NIM comprise entre -5 et +5 points de base. Le ratio coût/revenu devrait rester sous la barre des 32 % et la hausse des coûts limitée à un chiffre. Le rendement moyen des capitaux propres est anticipé à plus de 13 %, avec une qualité d'actifs globalement stable et un coût du risque attendu entre 40 et 50 points de base.

Arab National Bank privilégie la rémunération des actionnaires avec un taux de distribution de 52,3 % en 2024 et un dividende annuel de 1,3 SAR par action, soit un rendement de 6,2 %. Les analystes anticipent un rendement moyen du dividende de 6,2 % sur les trois prochaines années.

Baisse des provisions à long terme

La banque affiche un taux de croissance annuel composé (CAGR) du résultat net d'intérêt (NII) de 7,6 % entre 2019 et 2024, pour atteindre 8,1 milliards SAR. Les revenus hors intérêts ont progressé à un CAGR de 4,9 % sur la même période, atteignant 1,4 milliard SAR en 2024. Les provisions pour pertes sur prêts ont diminué à un CAGR de 7,9 %, reflétant l'amélioration de la qualité des actifs. Le bénéfice net a ainsi bondi à un CAGR de 10,4 % pour s'établir à 5 milliards SAR en 2024.

La position de trésorerie s'est renforcée, passant de 3,8 milliards SAR fin 2019 à 5,1 milliards SAR fin 2024. Les prêts bruts sont passés de 122 milliards SAR à 173 milliards SAR sur la même période. La dette totale est restée quasi stable, à 5,4 milliards SAR fin 2024 contre 5,1 milliards SAR fin 2019.

À titre de comparaison, Al Rajhi Banking, un concurrent local, a enregistré un CAGR du NII de 8,6 % sur cinq ans, atteignant 24,8 milliards SAR en 2024. Son bénéfice net a progressé à un CAGR de 14,2 % pour atteindre 19,7 milliards SAR en 2024.

Des niveaux de valorisation attractifs

Sur un an, l'action de la banque a dégagé un rendement d'environ 6,4 %, traduisant une trajectoire fondamentale positive. En comparaison, l'action d'Al Rajhi Banking a affiché un rendement supérieur de 20 %.

La valorisation de la société est inférieure à sa moyenne historique et à celle d'Al Rajhi Banking. Arab National Bank se négocie actuellement à un ratio cours/valeur comptable (P/B) de 1x, contre une moyenne historique sur trois ans de 1,2x et 3,3x pour Al Rajhi Banking.

Arab National Bank est suivie par 10 analystes, dont neuf recommandent l'achat avec un objectif moyen de 26,1 SAR, soit un potentiel de hausse de 21,3 % par rapport au cours actuel. Les analystes anticipent un CAGR du bénéfice net de 4,3 % entre 2024 et 2027, pour atteindre 5,6 milliards SAR et une marge de 48,4 % en 2027, le BPA passant de 2,5 SAR en 2024 à 2,8 SAR en 2027. De même, ils prévoient un CAGR du bénéfice net de 14,5 % pour Al Rajhi Banking.

Globalement, la banque semble bien positionnée pour poursuivre sa croissance à long terme, portée par les vents favorables de l'économie saoudienne, la qualité de ses actifs et la solidité de son bilan. Toutefois, certains risques pourraient peser sur ses activités, notamment les risques de liquidité, de crédit et de cybersécurité.