Les grands investisseurs s'attendent à ce que la déroute des marchés boursiers de cet été se prolonge jusqu'à l'automne, craignant qu'une vague de ventes plus importante ne suive les turbulences provoquées par les craintes de récession aux États-Unis et par le faux-pas de la Banque du Japon à l'égard des spéculateurs sur les devises.

Le renversement soudain des transactions boursières et de change qui ont généré des boucles de rétroaction vicieuses de baisse des prix, de volatilité et de vente par les fonds spéculatifs s'est atténué, les actions mondiales ayant augmenté de près de 2 % depuis le début de la semaine.

Mais les gestionnaires d'actifs qui supervisent des centaines de milliards de dollars d'investissements ont déclaré qu'ils étaient plus susceptibles de continuer à vendre des actions que d'en racheter, les signes de faiblesse du marché de l'emploi américain et les tendances mondiales de la consommation réduisant la probabilité d'une réplique du marché.

La peur a remplacé la mentalité "buy-the-dip", selon laquelle les investisseurs réagissent généralement aux baisses en faisant des paris sur la reprise.

"Il ne s'agit pas simplement d'un accident majeur sur les marchés financiers, comme nous pourrions le décrire la semaine dernière. C'est plus large que cela", a déclaré Mahmood Pradhan, ancien directeur adjoint du FMI et responsable de la macroéconomie mondiale au sein de la division recherche d'Amundi, le plus grand gestionnaire de fonds d'Europe. Il s'attend à ce que les investisseurs, qui, selon Bank of America, ont déjà réduit leurs positions en actions et se sont tournés de plus en plus vers les liquidités, restent prudents.

Michael Kelly, responsable de la gestion multi-actifs chez PineBridge Investments, qui gère environ 170 milliards de dollars de fonds de clients, fait partie de ceux qui ont réduit les positions de leurs fonds sur les marchés boursiers, et il pourrait encore se retirer. "La situation va être très, très volatile au cours des deux prochains mois", a-t-il déclaré.

Une première baisse des taux américains, attendue le mois prochain, pourrait être trop tardive pour sauver l'économie, a-t-il ajouté.

Les attentes des investisseurs en matière de croissance mondiale sont tombées à leur plus bas niveau depuis huit mois.

QUI SERA LE PROCHAIN À VENDRE ?

La faiblesse du rapport sur l'emploi aux États-Unis et la hausse surprise des taux d'intérêt de la Banque du Japon ont entraîné la chute des marchés boursiers mondiaux, alors que la volatilité s'est accrue et que les fonds spéculatifs qui suivent les tendances ont pris le chemin de la sortie, tandis que les investisseurs inquiets se sont rués sur les obligations d'État.

La hausse des taux de la Banque du Japon a réduit à néant des milliards de dollars de transactions précédemment rentables, dans le cadre desquelles les spéculateurs avaient emprunté des yens à bas prix pour acheter des actifs à rendement plus élevé, tels que des actions technologiques américaines.

Selon les estimations de JP Morgan, environ 70 % de ces opérations de portage ont été dénouées. Mais les flux d'argent liés aux positions sur le yen sont difficiles à mesurer et M. Pradhan, d'Amundi, a déclaré que la possibilité d'un nouveau débouclage rendait les gens très réticents à prendre des risques.

Gerry Fowler, responsable de la stratégie des actions européennes chez UBS, a déclaré que les ventes des fonds spéculatifs étaient probablement terminées, mais que les gestionnaires d'investissements traditionnels, plus lents, prenaient souvent quatre à six semaines pour ajuster leurs portefeuilles.

Ces gestionnaires de fonds pourraient être les prochains à vendre, a déclaré Marie de Leyssac, gestionnaire de portefeuille multi-actifs chez Edmond de Rothschild Investment Partners, mais ils le feraient en fonction des données économiques.

Bien qu'elle ne pense pas qu'un ralentissement brutal de l'économie américaine soit probable, elle n'a pas acheté d'actions, préférant les options de vente, qui permettent de s'assurer contre les pertes d'actions en payant lorsque les marchés chutent.

Dans une note, Scott Rubner, stratège chez Goldman Sachs, a indiqué que les fonds de pension allaient également continuer à vendre des actions et se tourner vers les titres à revenu fixe, ajoutant que la deuxième quinzaine de septembre avait été la pire période de l'année pour Wall Street depuis 1950.

TURBULENCE

Paul Eitelman, stratège en chef des investissements américains de Russell Investments, a déclaré qu'un autre rapport faible sur l'emploi aux États-Unis aurait le potentiel de déclencher une nouvelle volatilité. Le discours du président de la Réserve fédérale Jerome Powell lors de la conférence annuelle de la banque centrale Jackson Hole la semaine prochaine et le rapport sur les bénéfices du géant de l'intelligence artificielle Nvidia le 28 août sont d'autres événements à risque pour le marché.

"La volatilité rend difficile l'augmentation de l'exposition, même si vous pensez que c'est fondamentalement logique", a déclaré Arun Sai, stratège senior multi-actifs chez Pictet Asset Management.

Les mandats de gestion du risque des gestionnaires de fonds tendent à les empêcher d'acheter des actions lorsque les prix fluctuent fortement.

L'indice VIX, qui mesure la volatilité attendue de l'indice S&P 500 de Wall Street et de son équivalent européen, a atteint des sommets pluriannuels la semaine dernière avant de s'atténuer, mais un indice connexe continue d'envoyer des signaux d'alerte. Le VVIX, un autre indicateur du marché des options qui augmente lorsque les opérateurs s'attendent à ce que le VIX lui-même soit turbulent, se négocie au-dessus de la barre des 100, ce qui suggère que la course folle du marché n'est pas encore terminée.

"Tant que le VVIX n'est pas passé sous la barre des 100, vous devez le garder à l'œil. C'est l'indicateur clé à ce stade", a déclaré Stuart Kaiser, responsable de la stratégie de négociation des actions chez Citi.