AMPHENOL CORPORATION 
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Amphenol se distingue par une diversification de ses marchés, aucun segment n'est sur-représenté. Par ailleurs, l'entreprise bénéficie d'une présence mondiale étendue, avec des ventes réparties dans environ 70 pays sur six continents. Tout cela permet de réduire les risques associés à la dépendance à un seul marché.
La répartition géographique du chiffre d'affaires est la suivante : 39% en Amérique du Nord (dont 35% aux États-Unis), 38% en Asie (dont 23% en Chine), 20% en Europe et 3% pour le reste du monde.
Serial acquirer
Amphenol a su se démarquer et prendre des parts de marché par une stratégie de serial acquirer. Au cours des 10 dernières années, l'entreprise a acquis plus de 50 entreprises. Rien qu'en 2023, l'entreprise a acquis dix entreprises, augmentant ainsi le chiffre d'affaires de 600 millions de dollars. Cette année, l'entreprise va acquérir l'activité CIT de Carlisle pour 2 milliards de dollars, la plus grosse transaction jamais réalisée par l'entreprise, ce qui devrait ajouter 900 millions de dollars de ventes supplémentaires.
Dans une industrie de plus en plus mature, la croissance par acquisitions est devenue essentielle. Amphenol l'a bien compris, comme en témoigne sa performance. Entre 1990 et 2022, l'industrie des connecteurs a affiché un taux de croissance annuel moyen de 5,1%, tandis que le manufacturier a enregistré un taux de 11,2%, soit plus du double !
La part des 10 premières entreprises dans l'industrie a augmenté de moitié en 40 ans. Preuve d'une consolidation. Source : Bishop & Associates
Savoir identifier, acquérir et intégrer avec succès des entreprises tout en augmentant ses marges constitue donc un avantage concurrentiel majeur. Cette stratégie permet non seulement de renforcer sa position sur le marché, mais aussi de diversifier ses sources de revenus et de se projeter vers une croissance future, même dans des conditions de marché difficiles. Amphenol en est un exemple éclatant.
En quelques décennies, Amphenol a su s'imposer comme un challenger de taille face à TE Connectivity et a réussi à maintenir cette position. En effet, en l'espace de 20 ans, le groupe a gagné 10% de part de marché. Selon les prévisions des analystes, devrait même devenir numéro un dans les années à venir. Cette perspective justifie en partie les valorisations élevées de l'entreprise par rapport à ses concurrents.
Finance
Amphenol affiche une capitalisation boursière de 80 milliards de dollars, avec un ratio cours sur bénéfice estimé pour 2024 de 36,6 fois. Les ventes s'élèvent à 12,55 milliards de dollars en 2023, soit une diminution de 1% en devises constantes et de 3% organiquement (hors impacts de change et d'acquisition) par rapport à l'année précédente. La marge opérationnelle atteint 21,05%, un record après avoir stagné entre 19,5% et 20,5% pendant une décennie. Les prévisions indiquent une poursuite de cette tendance.
La baisse du chiffre d'affaires en 2023 résulte d'une diminution des ventes dans le segment Communications Solutions, due à une demande plus faible et à la constitution de stocks en 2022. Le marché industriel a également montré une modération de la demande. Mais si on prend de la hauteur, on constate que sur les dix dernières années le chiffre d'affaires progresse à un taux de croissance annuel moyen de 10%. Autre aspect positif, le CAPEX a été maintenu à moins de 4% du chiffre d'affaires sur cette même période.
Le payout ratio est de 44%. Amphenol a racheté des actions pour un total de 3,7 milliards de dollars, réduisant le nombre d'actions en circulation de seulement 3,3% en dix ans, et a versé 2,8 milliards de dollars en dividendes. Les bénéfices nets par action (BNA) ont connu une croissance de 12%.
Bien que le rendement en dividendes soit faible, la stratégie de l'entreprise se concentre sur les acquisitions, avec 7 milliards de dollars dépensés dans ce domaine au cours des dix dernières années.
Le ratio dette à long terme sur flux de trésorerie disponible (LT Debt / FCF To Firm), c'est-à-dire que l'entreprise pourrait rembourser l'intégralité de sa dette (4,2Mds$ en cumulés en 2023) sans puiser dans sa trésorerie, est passé de 3,6 à 1,8 en 10 ans. Amphenol dispose également de 1,5 milliard de dollars en liquidités. Cette amélioration reflète une meilleure gestion financière, une augmentation de la capacité de remboursement et une santé financière renforcée.
Culture d'entreprise
Le PDG actuel, Adam Norwitt, a rejoint Amphenol en 1998 et a pris la tête de l'entreprise en 2008. Dans une interview, Norwitt explique la culture décentralisée de l'entreprise. Il raconte que les entreprises acquises conservent une autonomie opérationnelle totale. Cette flexibilité permettrait aux équipes sur le terrain de prendre des décisions rapides sans nécessiter l'intervention du siège.
L'objectif du groupe est d'apporter une gestion rigoureuse des coûts tout en tirant parti de la taille du groupe et de sa stratégie pour aligner les nouvelles entreprises sur les standards de marge.
Un choix qui s'avère payant, car sur les 20 dernières années, Amphenol a enregistré une progression annuelle de 22,9% en Total Return, contre 10,2% pour le S&P 500.
Pour 2024, Amphenol prévoit une année record, soutenue par son acquisition de 2 milliards de dollars. Les prévisions ont confirmées lors de la dernière présentation aux investisseurs. La marge opérationnelle va atteindre un record de 21,05% et le chiffre d'affaires va croître de 16%. Les années à venir semblent prometteuses, avec un pouvoir de fixation des prix (pricing power), une stratégie d'acquisitions efficace et un chiffre d'affaires qui devrait exploser dans les trois prochaines années. Les bénéfices nets par action (BNA) sont également attendus en forte hausse. Toutefois, il convient de noter que la valorisation actuelle de l'entreprise est élevée, ce qui pourrait tempérer l'enthousiasme des investisseurs à court terme.
