ALPHABET INC. 
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Alphabet est organisée autour de trois pôles d'activités majeurs :
- Google Services : Les services Google comprennent des produits et services tels que les annonces, Android, Chrome, les appareils, Google Maps, Google Play, Search et YouTube. Les revenus de Google Services proviennent principalement de la publicité, des redevances perçues pour les produits grand public par abonnement tels que YouTube TV, YouTube Music et Premium et NFL Sunday Ticket, ainsi que Google One ; la vente d'applications et d'achats in-app et d'appareils.
- Google Cloud : Google Cloud comprend des services d'infrastructure et de plateforme, des outils de collaboration et d'autres services destinés aux entreprises. Google Cloud génère des revenus principalement à partir des frais basés sur la consommation et des abonnements reçus pour les services de Google Cloud Platform, aux outils de communication et de collaboration Google Workspace et à d'autres services d'entreprise.
- Other Bets : Le dernier segment est une combinaison de plusieurs segments opérationnels qui ne sont pas significatifs individuellement tels que les solutions domotiques avec Nest Labs (thermostats, des détecteurs de fumée et des systèmes de sécurité synchronisés en Wi-Fi), la biotechnologie avec Calico (cette division se concentre sur la recherche et le développement de traitements contre le vieillissement et les maladies dégénératives), l'intelligence artificielle (Google X), les fonds de placement pour les jeunes entreprises technologiques et les entreprises déjà développées (Google Ventures et Google Capital) ou encore les infrastructures de réseau avec Google Fiber. Et bien d'autres encore.
Au niveau de la ventilation du chiffre d'affaires, Alphabet génère ses revenus principalement aux États-Unis (45,8%), suivis par l'Europe, le Moyen-Orient et l'Afrique (30,7%), l'Asie-Pacifique (17,9%) et les Amériques hors États-Unis (5,6%).
Alphabet a montré une croissance impressionnante au fil des ans. Sur la dernière décennie, le chiffre d'affaires s'est apprécié de 18,3% par an et le bénéfice net par action (BPA) de 22% par an. En 2023, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 307,39 milliards de dollars. Les revenus publicitaires, principalement générés par Google et YouTube, représentent une part significative de ce chiffre. La division Google Cloud a également connu une croissance rapide, avec des revenus en hausse de 29% au deuxième trimestre 2024. Nous estimons que la société devrait continuer de voir son chiffre d'affaires augmenter de 12% par an sur les deux prochaines années et le BPA de 22,3% par an dans le même temps.
Dernièrement, la maison mère de Google a affiché des résultats solides pour le deuxième trimestre 2024, avec des revenus en hausse de 14% par rapport à l'année précédente, atteignant 84,7 milliards de dollars. Les revenus de Google Services ont augmenté de 12%, tandis que ceux de Google Cloud ont progressé de 29%. La marge opérationnelle s'est améliorée à 32%, contre 29% l'année précédente, et le bénéfice net a atteint 23,6 milliards de dollars.
Les analystes prévoient une croissance continue pour Alphabet. Les revenus devraient augmenter grâce à la reprise du marché publicitaire et à l'expansion des services cloud. Les innovations en intelligence artificielle, notamment avec le modèle Gemini, devraient également contribuer à la croissance future.
Alphabet continue d'innover dans le domaine de l'intelligence artificielle et du cloud computing. Le modèle d'IA générative Gemini a surpassé ses concurrents dans plusieurs tests de référence, et Google Cloud a franchi une étape importante en dépassant les 10 milliards de dollars de revenus trimestriels.
Alphabet présente des marges et des niveaux de rentabilité élevés. La marge EBITDA est estimée à 42% pour l'ensemble de l'année 2024, la marge opérationnelle à 31,3%, la marge nette à 27,4% et la marge FCF à 21,7% (soit une conversion cash de 79%). La rentabilité des capitaux propres est estimée à 29,9% sur l'année 2024 (elle était de 29,7% en 2023 et de 24,5% sur les 5 dernières années). Le ROCE et le ROIC oscillent respectivement autour des 24% et 28% sur les dernières années. L'intensité capitalistique est relativement faible avec un ratio CAPEX/CA de 10,5% en 2023 et estimé à 14,5% en 2024 malgré les investissements importants dans les serveurs pour l'IA.
Alphabet génère un free cash flow significatif de 69,5 milliards de dollars en 2023. La société a une longue histoire de génération de free cash flow, ce qui lui permet de financer ses investissements et ses innovations sans recourir à l'endettement.
L'entreprise dispose d'ailleurs d'un bilan solide avec une trésorerie abondante. À la fin du troisième trimestre 2023, la société avait 132,6 milliards de dollars en liquidités et investissements, contre seulement 13,9 milliards de dollars de dettes. Cette position financière robuste permet à Alphabet de continuer à investir dans ses projets de croissance et d'innovation. Par ailleurs, le nombre d'actions en circulation a diminué 13,75 milliards en 2015 à 12,31 milliards actuellement.
Avec un ratio d'endettement très faible et une trésorerie abondante, Alphabet a une capacité exceptionnelle à rembourser ses dettes. La société peut également utiliser ses liquidités pour des acquisitions stratégiques ou des rachats d'actions, ce qui pourrait soutenir le cours de l'action.
Sundar Pichai, PDG d'Alphabet et de Google, a rejoint Google en 2004 et a gravi les échelons pour devenir PDG en 2015. Sous sa direction, Alphabet a continué à innover et à croître. Pichai est reconnu pour sa vision stratégique et sa capacité à diriger des équipes complexes. Ruth Porat, Directrice des Investissements et des Finances, a rejoint Alphabet en 2015. Elle a joué un rôle clé dans la gestion financière de la société, contribuant à maintenir un bilan solide et à optimiser les investissements.
Au cours actuel de 157 dollars, Alphabet présente un PER de 20,5 fois ses bénéfices estimés pour 2024 et de 18 fois ceux de 2025. Ces multiples sont attractifs au regard des qualités fondamentales du groupe. Par rapport à ses comparables les plus proches comme Meta Platforms et Amazon, Alphabet se situe dans une fourchette de valorisation similaire. Cependant, Alphabet se distingue par sa diversification et ses investissements dans des domaines émergents comme l'intelligence artificielle et les biotechnologies. Historiquement, Alphabet a souvent été valorisée en moyenne autour de 30 fois ses profits sur la dernière décennie, reflétant sa position dominante sur le marché et ses perspectives de croissance. C'est comme si le marché pensait que la croissance future serait moins bonne ou qu'un possible démantèlement justifiait cette décote. Nous pensons que ce niveau de valorisation est attractif vu le potentiel de croissance dans le cloud et l'intelligence artificielle pour la prochaine décennie. De plus, un démantèlement ne ferait que revaloriser chacune des sociétés filles "pure-players" nouvellement créées.
Risques liés à l'Investissement
Réglementation : Alphabet fait face à des risques réglementaires importants. Les autorités de plusieurs pays examinent les pratiques de la société en matière de concurrence et de protection des données. Des régulations plus strictes pourraient affecter les revenus publicitaires et la collecte de données.
Concurrence : Alphabet doit également faire face à une concurrence intense de la part de géants technologiques comme Meta Platforms, Amazon et Microsoft. La capacité d'Alphabet à maintenir sa part de marché dépend de son innovation continue et de sa capacité à attirer les annonceurs.
Dépendance à la publicité : Près de 80% des revenus d'Alphabet proviennent de la publicité. Une récession économique ou un changement dans les habitudes de consommation pourrait affecter négativement ces revenus.
Conclusion
Nous revenons sur cette valeur historique du portefeuille Investisseur USA pour ses qualités fondamentales toujours intactes et sa décote actuelle qui ne nous semble pas justifiée. Alphabet est le leader incontesté dans le domaine des moteurs de recherche et de la publicité en ligne. La société est diversifiée avec des investissements dans des secteurs émergents comme l'intelligence artificielle, les biotechnologies et le cloud computing. Les résultats récents montrent une croissance robuste, et les perspectives futures sont prometteuses. Alphabet dispose d'un bilan solide avec une trésorerie abondante et une faible dette. La société continue d'innover, notamment avec le modèle d'IA générative Gemini et les services Google Cloud. Le titre nous semble être une opportunité d'investissement attrayante au cours actuel de 157 dollars. La combinaison de sa position dominante, de sa diversification, de sa croissance continue, de sa solidité financière et de son innovation en fait un choix solide pour les investisseurs à la recherche de valeur à long terme.
