QUESTIONS SUR LES RISQUES
Alors que les bourses, les chambres de compensation et les sociétés de services financiers américains tracent la voie sur le plan technique et infrastructurel, certains grands courtiers américains s'interrogent sur les risques d'une telle mesure qui nécessitera des dizaines de milliards de dollars d'investissement, sans garantie d'un retour sur investissement considérable, selon des entretiens menés avec une demi-douzaine de dirigeants de banques américaines, dont JPMorgan, Bank of America et Morgan Stanley, qui ont souhaité rester anonymes pour discuter de cette question.
« Cette mesure est davantage considérée comme une nuisance que comme un moyen d'augmenter les revenus de ces entreprises », a déclaré Patrick Moley, analyste de recherche senior chez Piper Sandler. « Les banques et les courtiers devront déployer des technologies et des capacités de soutien supplémentaires. Et pour l'instant, il est difficile de savoir dans quels délais ils verront un retour sur cet investissement. »
Les banques et les courtiers évaluent les coûts, les avantages et les risques liés à la mise en place d'un système de négociation 24 heures sur 24. Ces dernières semaines, certains dirigeants ont fait part de leurs préoccupations concernant la gestion des risques liés aux événements susceptibles d'influencer fortement les marchés.
« Nous devons nous assurer que nous disposons des protections adéquates pour la gestion des risques afin de faire face à ces événements... avant de vraiment lancer cela sur le marché », a déclaré Sonali Theisen, responsable mondiale des investissements stratégiques dans le domaine du trading électronique et des marchés FICC chez Bank of America, lors d'une récente table ronde organisée par la Commission américaine des opérations de bourse (SEC).
AVANTAGES POUR LES INVESTISSEURS HORS DES ÉTATS-UNIS Les partisans du passage au trading 24 heures sur 24 ont fait valoir que cela permettrait aux investisseurs particuliers et institutionnels, en particulier ceux basés hors des États-Unis, de réagir plus rapidement aux nouvelles qui surviennent en dehors des heures d'ouverture des marchés américains. Les experts en structure de marché et les dirigeants des grandes banques préviennent toutefois que la qualité des transactions sera affectée par la faible liquidité nocturne, qui peut rendre la tarification moins précise, et remettent en question la demande.
« Nous n'allons pas modifier tous nos systèmes et tous nos processus de fin de journée, tout prolonger et embaucher du personnel pour travailler pendant la nuit », a déclaré Brian Suth, responsable du trading électronique chez Evercore ISI, qui a ajouté qu'il ne voyait actuellement aucune demande institutionnelle pour ce type de trading. Les dirigeants de BlackRock ont déclaré dans un livre blanc publié cette année que les sessions de nuit sont moins liquides que les heures normales de marché, ce qui peut entraîner des écarts plus importants entre les cours acheteur et vendeur, une volatilité accrue et des coûts de négociation plus élevés.
« Je ne pense pas que beaucoup d'entreprises insistent pour être présentes dès le premier jour. Cependant, je pense qu'avec le temps, vous pourriez être contraints de le faire s'il y a une liquidité importante avec laquelle interagir », a déclaré Michael Masone, responsable de la structure du marché nord-américain chez Citi, ajoutant que Citi avait commencé à se préparer pour le trading 24 heures sur 24.
LES BOURSES SE PRÉPARENT À L'ACTION Les plus grandes bourses de Wall street ont commencé à préparer le terrain pour permettre le trading pendant des heures prolongées. La décision prise lundi par le Nasdaq fait suite à l'annonce faite l'année dernière par la Bourse de New York de proposer le trading sur sa plateforme Arca pendant 22 heures les jours ouvrables, une proposition qui a été approuvée par la SEC cette année. Le succès du lancement du trading 24 heures sur 24 à la fin de 2026 dépendra d'une mise à jour majeure du processeur d'informations sur les titres qui affiche les cotations les plus précises pour les actions sur les bourses américaines au moment de ces transactions. La Depository Trust and Clearing Corp. (DTCC), principale chambre de compensation des marchés boursiers américains, prévoit de mettre en place un système de compensation boursière en continu d'ici fin 2026. Dans un récent livre blanc, la DTCC et Ernst & Young ont estimé que 1 à 10 % du volume total des actions aux États-Unis serait négocié pendant les heures supplémentaires d'ici 2028.
UNE DEMANDE À LONG TERME La transition vers un trading 24 heures sur 24 s'est accélérée cette année, la SEC, sous la direction de son président Paul Atkins, ayant cherché à supprimer ce qu'elle considère comme des réglementations contraignantes qui ont entravé l'expansion des marchés financiers américains.
« Je ne pense pas qu'il soit exagéré de dire que dans quelques années, nous négocierons 24 heures sur 24, et tous les acteurs du marché s'y préparent déjà », a déclaré Steve Quirk, directeur des opérations de courtage chez Robinhood.
Stephen Berger, directeur mondial des politiques gouvernementales et réglementaires chez Citadel Securities, a déclaré que la société répondrait à la demande pour ce type de négociation.
« S'il existe une demande de la part des investisseurs... pour négocier en dehors des heures normales de négociation, il est de notre devoir d'être là pour leur offrir la meilleure qualité d'exécution et la meilleure expérience possible », a déclaré M. Berger.
Certains dirigeants ont indiqué que les transactions nocturnes pourraient à terme représenter un marché de plusieurs milliards de dollars pour Wall street, même si cela ne se produira pas à court terme.
« Cela va-t-il décoller en 2026 ? Probablement pas. Cela pourrait-il décoller en 2027 ? Oui. Sera-t-il un marché important d'ici 2028 ? Je le pense », a déclaré M. Masone de Citi.
