Selon Bank of America Global Research et Barclays Research, les émissions de convertibles aux États-Unis ont atteint environ 34 milliards de dollars au cours des quatre premiers mois de 2026, soit plus du double de la période correspondante l'an dernier. Ce démarrage place le marché sur la trajectoire idéale pour dépasser le record annuel de 120 milliards de dollars établi l'année précédente.
Près de la moitié des émissions de cette année est liée d'une manière ou d'une autre à l'IA, soulignant comment cette technologie répond à la fois aux besoins de financement des entreprises et à l'appétit des investisseurs. Les sociétés utilisent la dette convertible pour financer des centres de données, des infrastructures énergétiques et l'expansion du cloud, tout en refinancant la dette contractée durant la pandémie.
'Une grande partie de ces fonds est destinée aux dépenses d'investissement, particulièrement dans l'IA, ce qui est inhabituel et inédit par rapport aux cycles précédents', a déclaré Michael Youngworth, directeur général et responsable mondial des convertibles chez Bank of America Securities.
Parmi les transactions majeures figurent une levée de 5 milliards de dollars par Oracle, une offre de 4 milliards de dollars de la société d'infrastructure cloud CoreWeave, et 2,6 milliards de dollars de l'entreprise australienne de centres de données IREN Limited.
Les énergéticiens et les fabricants de semi-conducteurs ont également sollicité le marché : NextEra Energy a levé 2,3 milliards de dollars tandis qu'On Semiconductor a réuni 1,3 milliard de dollars.
Une vague de refinancement contribue aussi à cet essor, selon les analystes, alors que les entreprises renouvellent les convertibles émises lors du boom de la période pandémique 2020-2021, lesquelles arrivent désormais à leur échéance typique de cinq à six ans. Les refinancements récents incluent l'offre de 1,5 milliard de dollars de Duke Energy et les 900 millions de dollars émis par Microchip Technology.
ATTRACTIVITÉ DU MARCHÉ
Dans l'environnement actuel de taux élevés, où l'emprunt traditionnel est coûteux et où l'augmentation de capital dilue les actionnaires, les convertibles sont devenues particulièrement attrayantes pour les entreprises de l'IA finançant des investissements à grande échelle.
Les convertibles offrent des paiements de coupons fixes comme la dette classique, mais peuvent être échangées contre des actions si le cours de bourse dépasse un prix prédéterminé. Cette caractéristique de conversion intègre de fait une option d'achat sur l'action de l'émetteur, dont la valeur augmente avec la volatilité des actions ou les fortes variations des cours.
La perspective d'un tel gain permet de vendre ces obligations à un taux inférieur à celui de la dette traditionnelle. Par exemple, la société de technologie de santé Tempus AI, qui utilise l'IA pour analyser des données cliniques et génomiques, a levé 400 millions de dollars via une convertible à six ans avec un coupon zéro et sans augmentation du principal à l'échéance.
Les obligations seront converties en actions si le titre grimpe à 69,26 dollars, soit environ 40% de plus que son cours lors de l'émission au début du mois de mai.
Le double attrait des convertibles a permis de soutenir la demande dans ce contexte volatil de taux d'intérêt élevés. Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans, référence du marché, sont à leur plus haut niveau depuis 16 mois, renchérissant les coûts d'emprunt sur les marchés obligataires.
RISQUES ET LIMITES
Les hedge funds et les grands gestionnaires d'actifs dominent la base d'investisseurs. Les hedge funds tentent de capturer la valeur relative issue de la volatilité implicite intégrée dans les convertibles, explique Venu Krishna, directeur général et responsable de la stratégie actions américaines chez Barclays.
L'optionalité sur les actions est séduisante pour les investisseurs institutionnels s'intéressant aux sociétés liées à l'IA, où le potentiel de hausse est convaincant même si la qualité de crédit sous-jacente est faible.
Les investisseurs 'long-only' achètent pour s'exposer aux semi-conducteurs - le segment le plus dynamique du marché actuellement, porté par les dépenses d'investissement dans l'IA, précise Venu Krishna.
Cette demande a attiré un plus large éventail d'émetteurs, y compris des entreprises aux profils plus risqués que les grands noms dominant l'expansion de l'IA.
En janvier, WhiteFiber a levé 230 millions de dollars en vendant une obligation convertible à cinq ans, dont le produit est principalement destiné à l'extension de ses centres de données.
La société, introduite en bourse en août 2025, affiche un ratio cours/bénéfice (P/E) prospectif négatif d'environ 36. Cependant, son cours de bourse implique une valeur d'entreprise d'environ 19 fois l'EBITDA prévisionnel, selon LSEG, soit un niveau supérieur à celui de ses pairs, suggérant que les investisseurs parient sur une forte croissance dans les années à venir.
Le titre progresse de près de 60% depuis le début de l'année 2026.
'Le marché s'est très bien comporté et la demande s'est améliorée, ce qui a permis aux entreprises de solliciter le segment des convertibles à des conditions très avantageuses', a déclaré Michael Youngworth. Les entreprises ne viennent pas nécessairement pour un besoin spécifique, 'mais parce que l'argent est bon marché'.
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