Aujourd'hui, l'Inde évalue avec une inquiétude grandissante le coût de la guerre avec l'Iran. Selon les économistes, cette facture ne cessera de s'alourdir tant que l'impasse entre les États-Unis et l'Iran persistera et que le blocage des approvisionnements pétroliers se poursuivra.
En tant que troisième importateur et consommateur mondial de brut, l'Inde importe environ 90% de ses besoins en pétrole. Cette dépendance place son économie en première ligne face au conflit et aux perturbations prolongées qui en découlent, notamment le blocus effectif du détroit d'Ormuz, par lequel transite un cinquième du commerce mondial de pétrole et de gaz.
Bien que l'Inde ait annoncé une série de mesures pour limiter l'impact sur la roupie et les réserves de change — les dernières en date émanant de la Reserve Bank of India (RBI) vendredi — les analystes estiment que le frein global sur la croissance, l'inflation et les finances publiques va s'accentuer tant que les cours du brut resteront élevés.
'L'Inde s'apprête à subir une succession de chocs d'offre', a déclaré Michael Langham, économiste spécialisé dans les marchés émergents chez Aberdeen Investments.
Outre la pression sur les prix du pétrole, le pays fait face à des ruptures d'approvisionnement en engrais dues au conflit iranien. Cette situation menace des cultures stratégiques comme le blé, alors que les agriculteurs redoutent déjà le phénomène météorologique El Nino, souvent synonyme de sécheresse.
'Tout cela va peser sur les perspectives de croissance de l'Inde. Il sera de plus en plus difficile pour la RBI de faire abstraction du choc énergétique dans le détroit d'Ormuz, compte tenu de la nature concomitante de ces chocs d'offre', a ajouté M. Langham.
À la fin de l'année dernière, le gouverneur de la banque centrale indienne, Sanjay Malhotra, évoquait une phase 'Boucles d'or' (Goldilocks) pour l'économie à l'horizon 2026 : une période rare où l'inflation refluait tandis que la croissance demeurait robuste.
La guerre en Iran a balayé ces prévisions.
La facture des importations de pétrole et de gaz de l'Inde a bondi de 53% en avril par rapport à mars, laissant présager une explosion du déficit de la balance des paiements (BoP) — l'écart entre les flux de capitaux entrants et sortants.
HSBC estime que les mesures prises vendredi pourraient grandement limiter la dépréciation de la devise. Jusqu'alors, la banque prévoyait un creusement du déficit de la BoP à environ 65 milliards de dollars pour 2026-27, mais elle s'attend désormais à ce que ces interventions améliorent le solde d'environ 30 milliards de dollars. En 2025-26, ce déficit s'élevait à 25,2 milliards de dollars, soit 0,6% du PIB.
L'Inde restreint également ses importations d'or, incite ses citoyens à limiter leurs voyages à l'étranger et appelle à un usage accru des transports publics pour réduire la demande de pétrole.
'UNE POSITION DÉLICATE'
Cependant, le tableau macroéconomique s'avère plus complexe.
Les cours mondiaux du pétrole de référence se sont envolés après le début du conflit le 28 février, frôlant les 120 dollars le baril. Si les prix se sont depuis détendus, ils restent globalement supérieurs de 30% à leur niveau initial, tandis que les prix du gaz ont bondi de 75% sur la même période.
En conséquence, la banque centrale prévoit une inflation moyenne de 5,1% pour l'exercice budgétaire se terminant fin mars 2027, contre 3,48% en avril, et un ralentissement de la croissance économique à 6,6%, contre 7,7% l'année précédente.
Bien que la RBI ait maintenu ses taux inchangés la semaine dernière, les marchés de swaps de taux intègrent déjà au moins 25 points de base de hausse au cours des trois prochains mois, et plus de 75 points de base sur l'année à venir.
'L'Inde continue de faire face à des défis structurels profonds qui pèsent sur l'investissement direct étranger, l'emploi, l'expansion manufacturière, la consommation et la croissance du PIB nominal', a souligné Sat Duhra, gestionnaire de portefeuille au sein de l'équipe actions Asie hors Japon chez Janus Henderson Investors.
M. Duhra a précisé que le choc énergétique allait saper la croissance et mettre sous pression les finances de l'État.
'Toute tentative de réduction des dépenses d'investissement du secteur public pour stabiliser la situation risquerait de ralentir davantage la croissance', a-t-il affirmé. 'Cela place les décideurs politiques dans une position délicate.'
UNE DEMANDE DE PÉTROLE ROBUSTE
L'Inde a tardé à répercuter la hausse des coûts d'importation sur les prix de vente au détail des carburants. L'essence et le diesel n'ont augmenté que de moins de 10% depuis lors, contre 50% ou plus dans d'autres pays importateurs d'Asie.
Si les prix des carburants sont dérégulés, le gouvernement exerce une influence majeure en tant qu'actionnaire majoritaire des principales sociétés de distribution.
Ailleurs, la cherté des prix a réduit la demande, aidant à rééquilibrer des marchés sous-approvisionnés.
Le gouvernement a déclaré qu'il ne compenserait pas les pertes des distributeurs de carburant. Selon les analystes, cette stratégie aura un coût pour l'État, notamment par une baisse des dividendes perçus, réduisant ainsi sa force de frappe financière pour gérer la crise.
Les subventions gouvernementales aux engrais devraient bondir de 20% en 2026/27, selon un responsable officiel. Les engrais sont vitaux pour l'économie agraire indienne, qui fait vivre près de la moitié de la population, et leur importance est décuplée cette année par le risque de sécheresse lié à El Nino.
Le gouvernement a également réduit les taxes sur l'essence et le gazole, renonçant ainsi à 140 milliards de roupies de recettes mensuelles.
New Delhi vise un déficit budgétaire de 4,3% du PIB pour cet exercice, mais un sondage Reuters prévoit qu'il atteindra 4,7%, certains économistes redoutant même un pic à 5%.
L'agence de notation indienne Crisil s'attend à de nouvelles hausses modérées des prix du pétrole au détail, dont l'impact sera systémique.
'L'effet global se répercutera sur toute l'économie via l'augmentation des coûts de transport, tirant vers le haut l'inflation alimentaire et l'inflation sous-jacente', indique l'agence dans un rapport.
Choisissez Zonebourse 
