Volatilité prévue sur la livre sterling avec la publication par la BOE de son rapport sur l’inflation

La livre sterling semble se diriger vers une journée pleine de volatilité, alors que les traders se préparent à ce qui pourrait être une restructuration majeure de la politique, dévoilée dans le rapport trimestriel sur l'inflation de la BOE.

Points importants

• La livre devrait chuter si la BOE introduit des "orientations futures" dans son rapport sur l'inflation
• Le yen surperforme alors que le Nikkei chute de presque 3% dans les échanges de la nuit

Tous les regards sont fixés sur le rapport trimestriel sur l'inflation de la Banque d'Angleterre, au cours de la séance européenne. La banque centrale avait annoncé l'importance de cette publication en termes très clairs dans sa déclaration de politique monétaire de juillet : “[Le] Chancelier a demandé que le [MPC] fournisse une évaluation, parallèlement à son rapport sur l'inflation d'août, de la possibilité d'adopter une forme d'annonce de ses orientations futures, avec notamment l'utilisation possible de seuils intermédiaires. Cette analyse aura une influence importante sur les discussions politiques du Comité en août.”

Le niveau des spéculations entourant cette publication s'est probablement encore intensifié après la décision de la BOE de ne pas donner d'indications concernant ses orientations futures lors de la réunion d'août du MPC. D'un côté, cela pourrait signifier qu'un tel mouvement n'avait pas été jugé nécessaire, du fait de l'amélioration régulière des nouvelles économiques en provenance du Royaume-Uni depuis mars. Il va sans dire que la livre sterling réagira certainement de façon favorable si le rapport sur l'inflation confirme cette hypothèse.

D'un autre côté, la Banque a peut-être estimé plus judicieux d'introduire son nouveau cadre politique parallèlement à un rapport détaillé, qui explique son raisonnement. Une telle stratégie semble raisonnable, si l'objectif des responsables officiels était d'éviter une volatilité entraînée par les spéculations du marché, similaire à celle qui avait fait suite à l'annonce par la Fed de son intention de procéder à un “ralentissement” du QE, dans les orientations politiques évoquées lors de la réunion de juin du FOMC. La banque centrale américaine avait passé les semaines suivantes à s'expliquer sans relâche, et à calmer les marchés financiers ; Mark Carney et ses collègues pourraient bien avoir souhaité éviter ces désagréments et agir en conséquence.

Si tel est bien le cas, cela signifie que le niveau des innovations politiques qui seront dévoilées dans le rapport sur l'inflation est probablement significatif. Ces innovations pourraient lier la durée d'utilisation de politiques monétaires accommodantes à des seuils, exprimés soit dans le temps soit en termes de résultats économiques spécifiques, voire les deux. La livre a évolué de façon générale à la hausse, parallèlement aux rendements à court terme, depuis la réunion d'août de la BOE, qui s'était avérée être un non-évènement ; cela semble refléter la modération des prévisions politiques allant dans le sens de l'attentisme. L'évolution des prévisions politiques à 12 mois intégrées dans les taux OIS reflète la même dynamique. Cela signifie que l'introduction d'orientations futures aujourd'hui poussera probablement les marchés à se repositionner une fois encore, entraînant la livre sterling à la baisse.

Le yen a surperformé dans les échanges de la nuit, soutenu par une mise à terme de carry trades financés à bas prix grâce à la devise japonaise, aux rendements toujours aussi faibles, alors que l'appétit pour le risque s'étiolait. L'indice boursier de référence Nikkei 225 a plongé de presque 3%. Ce mouvement pourrait refléter les prévisions selon lesquelles la Banque centrale du Japon pourrait décider de ne pas augmenter ses efforts de relance ; les officiels ont commencé leur réunion de politique monétaire de deux jours aujourd'hui.

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