Après avoir chuté de plus de 20 % au cours du premier semestre en raison des craintes que les hausses agressives des taux de la Réserve fédérale américaine visant à maîtriser l'inflation ne provoquent une récession, le S&P a rebondi de 17 % depuis la mi-juin grâce aux signes de stabilisation des prix.
Cependant, les fonds spéculatifs sont restés en marge de la reprise pour évaluer davantage d'indicateurs économiques avant de recalibrer leurs portefeuilles, ont déclaré des cadres de prime broking et des gestionnaires de fonds. Les prime brokers fournissent des services aux fonds et aux grands clients institutionnels.
Signe de leur mauvaise opinion du marché, les fonds spéculatifs détiennent des positions courtes nettes - ou des paris négatifs sur le marché - d'une valeur record de 107 milliards de dollars sur les contrats à terme du S&P 500, selon les calculs de BNP Paribas basés sur les données réglementaires de la semaine dernière.
Ce scepticisme parmi les investisseurs sophistiqués disposant de 1,1 trillion de dollars d'actifs au niveau mondial suggère que la reprise pourrait être de courte durée, selon les prime brokers.
"C'est probablement l'un des rallyes les moins appréciés du marché dans tous les segments de clientèle", a déclaré un courtier principal d'une banque de Wall street, notant que les fonds ont vendu des positions longues dans le rallye. "La première semaine d'août a été l'une des plus importantes semaines de dé-risquage que nous ayons vues au cours des cinq dernières années."
Les actions se redressent en grande partie parce que certains investisseurs pensent que la Fed va revenir sur le resserrement de sa politique monétaire plus tôt que prévu, bien que les responsables de la Fed ne le promettent pas.
Tous les fonds spéculatifs baissiers n'ont pas maintenu leurs positions courtes, et certains gains récents ont probablement été alimentés par des investisseurs qui ont dénoué ou "couvert" ces paris baissiers, ont dit les personnes. Ce processus implique le rachat d'actions que les fonds avaient empruntées pour vendre à découvert.
LA COUVERTURE PAR LES HEDGE FUNDS N'EST PAS UN BON SIGNE
"La couverture par les hedge funds a été importante pendant la hausse du marché", a déclaré Kris Kwait, chef de la stratégie de marché chez Commonfund, un gestionnaire d'actifs qui investit dans les hedge funds.
Kwait a déclaré que le fait que la couverture par les hedge funds semblait être le moteur du rallye n'était "pas un bon signe" pour sa durabilité.
Lorsque le rallye a pris de la vitesse en juillet, les ventes de positions longues par les hedge funds et les achats pour couvrir les positions courtes dans les actions de biens de consommation non essentiels, par exemple, ont été parmi les plus importantes de ces cinq dernières années, selon les données de Goldman Sachs.
Max Grinacoff, stratège en actions et produits dérivés américains chez BNP Paribas, a déclaré que la couverture des positions courtes s'est poursuivie en août et la semaine dernière en particulier, après que les données de l'indice des prix à la consommation de mercredi, suggérant que l'inflation pourrait avoir atteint un pic, aient fait grimper les actions.
Depuis le 16 juin, les vendeurs à découvert ont subi des pertes non réalisées de 174 milliards de dollars, même si leurs gains non réalisés s'élèvent à 162 milliards de dollars cette année, selon la société d'analyse financière S3 Partners. Les investisseurs ont couvert 45,5 milliards de dollars de leurs positions courtes, selon S3.
L'intérêt à court terme a augmenté de 13,7 %, soit 126 milliards de dollars, depuis lors, principalement sous l'impulsion de secteurs tels que les technologies de l'information, les soins de santé, l'industrie et la consommation discrétionnaire, a indiqué S3 dans un rapport publié mardi.
Le positionnement en actions des investisseurs institutionnels dans leur ensemble a augmenté ces dernières semaines mais reste dans le 15e percentile de sa fourchette depuis janvier 2010, ce qui signifie qu'il n'a été inférieur que 15 % du temps au cours des 12 dernières années, selon une note du 13 août des analystes de la Deutsche Bank.
En raison des incertitudes macroéconomiques, les hedge funds ont considérablement réduit leur risque global cette année. L'effet de levier net des hedge funds long-short en actions était de 48 % à la fin du mois de juillet, contre près de 70 % en janvier, selon un rapport de Goldman Sachs.
Les gestionnaires de portefeuilles de hedge funds réévalueront probablement leurs stratégies le mois prochain, lorsque la liquidité devrait augmenter avec la fin des vacances d'été et la disponibilité de davantage de données économiques, ont déclaré deux cadres de prime broker.
"Les investisseurs pourraient encore être baissiers sur les perspectives générales", a déclaré Grinacoff de BNP Paribas. "Mais dans la mesure où ils sont pris à contre-pied, ils pourraient avoir besoin de se couvrir ou potentiellement de participer au rallye haussier." (Reportage de Carolina Mandl ; reportages supplémentaires de Saqib Ahmed et Alden Bentley ; édition de Michelle Price, David Holmes et Josie Kao)
