Le Comité fédéral de l'open market, qui définit la politique de la banque centrale américaine, devrait maintenir mercredi son taux d'intérêt de référence au jour le jour dans la fourchette de 5,25 % à 5,50 % pour une septième réunion consécutive. Lors de la conférence de presse qu'il donnera à l'issue de la réunion, le président de la Fed, Jerome Powell, devrait continuer à mettre l'accent sur une tendance à l'assouplissement, même s'il est probable qu'il ne montre pas d'urgence à réduire les taux à court terme compte tenu des pressions inflationnistes persistantes et d'un marché de l'emploi toujours robuste.
Le marché des contrats à terme sur les taux américains a réduit ses attentes en matière d'assouplissement de la politique monétaire cette année et prévoit désormais une baisse des taux de 25 points de base en 2024, très probablement en novembre ou en décembre, selon les calculs de LSEG.
Les investisseurs se concentreront également sur la mise à jour des projections économiques trimestrielles de la Fed, y compris les prévisions de taux d'intérêt, appelées "dot plot". Le dernier graphique en mars prévoyait trois baisses de taux en 2024. Les acteurs du marché s'attendent à ce que ce chiffre soit ramené à deux ou une réduction.
"Nous sous-pondérons la partie la plus longue de la courbe (des bons du Trésor), en particulier les échéances de 20 à 30 ans avant la réunion de la Fed", a déclaré Noah Wise, gestionnaire de portefeuille principal de l'équipe Plus Fixed Income chez Allspring Global Investments, dont les actifs sous gestion s'élèvent à 570 milliards de dollars.
"C'est là que nous voyons le plus de risques, car l'inflation est structurellement plus élevée. Le secteur des services de l'économie continue d'être plus dynamique que celui des biens. Et ce que nous avons vu dans notre analyse indique que ces changements de prix ont tendance à être plus difficiles à supporter."
Des attentes plus élevées en matière de croissance et d'inflation entraînent généralement une vente sur la partie longue de la courbe, ce qui pousse les rendements à la hausse.
Dans l'ensemble, l'inflation s'est modérée mais reste supérieure à l'objectif de 2 % fixé par la Fed. L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), la mesure préférée de l'inflation par la Fed, a augmenté de 2,7 % en avril en glissement annuel, tandis que l'indice des prix à la consommation (CPI) a affiché une hausse annuelle de 3,4 % en avril.
Les données de l'IPC pour le mois de mai devraient être publiées mercredi.
L'inflation salariale a également augmenté le mois dernier. Les gains horaires moyens ont augmenté de 0,4 %, tandis que les salaires ont augmenté de 4,1 % au cours des 12 mois précédant le mois de mai. Une croissance annuelle des salaires comprise entre 3,0 % et 3,5 % est considérée comme compatible avec l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed.
Boris Kovacevic, stratège macroéconomique mondial chez Convera, société de paiements internationaux, a déclaré qu'il y avait des signes que les pressions sur les prix pourraient rester élevées, car l'inflation des biens a commencé à reprendre avec la hausse des prix des produits de base.
DES PARIS LONGS QUI S'ESTOMPENT
À l'approche de la réunion de la Fed de cette semaine, les investisseurs obligataires ont réduit leurs positions longues nettes sur les bons du Trésor à plus longue échéance sur le marché des contrats à terme.
Les données de la Commodity Futures Trading Commission ont montré que les gestionnaires de fonds ont réduit leurs positions longues nettes sur les contrats à terme sur les obligations américaines à 10 ans la semaine dernière à 1 214 934 contrats, soit le niveau le plus bas depuis environ deux mois. Les positions longues nettes sur cette échéance sont en baisse depuis la première semaine de mai.
Ils ont également réduit les positions longues nettes sur les contrats à terme sur les obligations américaines à très long terme à 724 972 contrats, la plus faible depuis un mois et demi. Leurs positions longues nettes diminuent depuis le 14 mai.
"Le défi pour tous ceux qui essaient d'investir sur ces marchés est qu'avec la forme actuelle de la courbe des taux, toutes les positions à long terme sont négatives dans le sens où les taux d'intérêt (fonds du marché monétaire) sont supérieurs à 5 %, alors que les taux obligataires sont inférieurs à 5 %", a déclaré Brendan Murphy, responsable des titres à revenu fixe pour l'Amérique du Nord chez Insight Investment, qui supervise 825,3 milliards de dollars d'actifs.
"Ainsi, chaque fois que vous allongez votre durée, vous renoncez à une partie du rendement.
L'allongement de la durée implique d'acheter davantage d'actifs à longue échéance.
En revanche, les investisseurs en titres à revenu fixe ont généralement privilégié les actifs à court terme, en particulier les bons du Trésor américain à 2 ans et à 5 ans, ou ce que l'on appelle le ventre de la courbe, c'est-à-dire les secteurs susceptibles de surperformer les actifs à long terme lorsque la Fed réduira ses taux.
Les investisseurs institutionnels ont augmenté leurs positions nettes sur les contrats à terme sur les obligations américaines à 2 ans au cours de la semaine qui s'est achevée le 4 juin, selon les données disponibles. Ces positions nettes ont augmenté pendant deux semaines consécutives.
Les gestionnaires d'actifs sont également restés en position nette longue sur les contrats à terme sur les obligations américaines à 5 ans, atteignant un niveau record à la fin du mois de mai avant de diminuer légèrement la semaine dernière.
"Les investisseurs pensent que la partie avant de la courbe a atteint son maximum et que la Fed n'aura pas besoin de relever à nouveau les taux d'intérêt. Cela devrait maintenir la partie avant de la courbe relativement stable", a déclaré Chip Hughey, directeur général des revenus fixes chez Truist Advisory Services.
