Le dollar risque de chuter si les hypothèses de réduction du QE3 ou les marchés de capitaux ne démarrent pas

• Le dollar risque de chuter si les hypothèses de réduction du QE3 ou les marchés de capitaux ne démarrent pas
• L'euro reste de manière suspicieuse réservé après les vastes avertissements concernant le futur
• Yen : les responsables officiels de la politique tentent de minimiser par leurs propos les risques de la relance
• Dollar australien : les adjudications d'obligations reflètent l'autre problème de l'aussie
• Le franc suisse face à un nouveau déclencheur de volatilité avec le PIB T1
• Le dollar canadien n'a offert aucun surprise avec la décision de la BoC concernant les taux
• L'or : activité au plus bas niveau en deux mois, le baromètre de cassure affiche une pression élevée

Le dollar risque de chuter si les hypothèses de réduction du QE3 ou les marchés de capitaux ne démarrent pas

Le dollar US a fait de son mieux pour progresser malgré la force tenace des actifs risqués, soutenus par la relance. Récemment, cet effort haussier a mené la devise américaine à ses plus hauts niveaux depuis près de trois ans ; mais le marché semble de plus en plus susceptible de faire une pause. Ce matin, le Dollar Index Dow Jones FXCM (symbole = USDollar) a glissé sous un plancher ascendant de support pour s'échanger à 10,750. Une menace de retracement plus profond a ainsi mis le pied dans la porte. Un risque similaire est palpable pour les paires majeures de la devise : l'EURUSD a présenté une poussée de retour vers 1.3000, l'AUDUSD a fortement rebondi sur son support (en place depuis des années) à proximité de 0.9550 et l'USDJPY retombe vers les 100 à nouveau. Après le fort mouvement du dollar, dans un environnement fondamental pour le moins rudimentaire, une poursuite de la hausse nécessite un soutien réel. Plus nous continuerons sans poussée ferme, plus la probabilité de retracement augmentera.

Il y a deux thèmes fondamentaux qui possèdent l'influence nécessaire pour que le billet vert garde le vent en poupe : les tendances du risque et le soutien grandissant en faveur d'un ralentissement de la relance de la Fed. Même si nous avons observé une certaine liquidation du carry, des hausses à court terme des indices de volatilité et de vifs mouvements sur le marché de la dette (dette souveraine et dette privée à rendement élevé), nous n'avons toujours pas vu une poussée de crainte sur l'ensemble du marché, qui pourrait torpiller le centre du risque moral : le S&P 500. La force du dollar ces derniers mois a surfé sur la vague des spéculations entourant le QE3. Au cours de la séance passée, nous avons entendu M. Rosengren, partisan de l'attentisme au sein de la Fed, suggérer qu'il pourrait être ouvert à un ralentissement d'ici quelques mois ; mais cela ne nous indique aucun calendrier immédiat.

L'euro reste de manière suspicieuse réservé après les vastes avertissements concernant le futur

L'euro n'a pas semblé établir un mouvement engagé de son propre chef au cours de la séance passée, et l'EURUSD a de façon notable clôturé la journée de mercredi en hausse de 0.7%. Ces performances vont à l'encontre des fondamentaux que nous avons observés en région euro. Au niveau de la mise à jour bi-annuelle des prévisions de croissance de l'OCDE, la forte révision à la baisse des prévisions concernant le PIB 2013 de la région (d'une contraction de 0.1% à un fort recul de 0.6%) souligne le problème central de la plus grande économie collective du monde et de son marché financier. Par ailleurs, l'UE a été contrainte de rallonger les délais accordés à ses membres afin que ceux-ci atteignent leurs objectifs de déficit, et la BCE a publié un rapport de stabilité financière avertissant que les conditions actuelles, les plus stables en deux ans, étaient en danger d'effondrement.

Yen : les responsables officiels de la politique tentent de minimiser par leurs propos les risques de la relance

Il est désormais habituel d'entendre les banques centrales proclamer qu'elles surveillent les bulles liées à la relance, et assurer que tout continue d'aller pour le mieux. Les officiels japonais ne font pas exception. L'alternative (admettre que la politique monétaire cause des problèmes et que soit le marché soit l'économie devront être sacrifiés à court terme) est naturellement inacceptable pour un groupe politique chargé de promouvoir la stabilité par ses actions et ses indications. Cela dit, les commentaires du gouverneur de la BoJ M. Kuroda, du ministre des Finances M. Aso et d'autres responsables, qui suggèrent qu'il n'y a aucun problème ni au niveau du marché extrêmement volatil des JGB ni sur le Nikkei 225, apparaissent comme des efforts visant à ignorer des risques pourtant évidents. On nous a dit que des hausses des achats d'obligations étaient possibles, mais elles intensifieraient également les prévisions d'inflation et par conséquent, les taux…

Dollar australien : les adjudications d'obligations reflètent l'autre problème de l'aussieLe dollar australien a quelques problèmes fondamentaux simples, à savoir les prévisions concernant les taux d'intérêt et les tendances de l'appétit pour le risque. Il s'agit d'une devise titre, et nous devons savoir quels retours le marché peut espérer d'une telle devise, et quelle est l'importance de ce rendement comparé au risque proportionnel qu'elle représente. Le sentiment général a tremblé ces dernières semaines, mais il n'a pas encore entièrement cédé. Du côté de l'aussie, la probabilité de baisses de taux imminentes de la RBA a diminué. Mais nous devons également prendre en compte un troisième facteur (constant, celui-là) : qui participe ? Ces dernières années, nous avons été témoins d'un effort considérable de "diversification", avec des achats d'obligations et d'actifs australiens, à même d'apporter des rendements aux banques centrales et aux portefeuilles des institutions. Cela dit, l'adjudication obligataire de A$700 millions à 14 ans effectuée hier montre que ce mouvement s'évapore. La demande a chuté, et les taux ont augmenté.

Le franc suisse face à un nouveau déclencheur de volatilité avec le PIB T1

Plus tôt dans la semaine, nous avons appris que les données suisses méritaient que l'on s'y intéresse. Le rapport concernant le commerce extérieur, publié mardi, a contribué à une liquidation rapide du franc, pour sa plus forte chute journalière depuis décembre 2011. Si c'est là une indication de sa sensibilité et du potentiel de volatilité à court terme lié à l'agenda de la région, ceux qui tradent les paires faisant intervenir le franc suisse devront être particulièrement méfiants avant l'arrivée du rapport du PIB T1. Les prévisions tendent vers une déviation relativement faible par rapport aux résultats précédents : expansion de 0.2% en trimestriel et 1.4% en annuel. Cela signifie que la majeure partie des traders n'est pas bien positionnée en cas de surprises significatives. Pendant ce temps, un changement systémique est en cours, alors que le gouvernement suisse a pris des mesures permettant aux banques de lever les fameuses lois de secret suisses, et de remettre des informations concernant des clients américains aux autorités de Washington ; c'est là un virage sérieux pour le statut de la devise suisse sur le marché global.

Le dollar canadien n'a offert aucun surprise avec la décision de la BoC concernant les taux

Il existait un vaste consensus selon lequel la Banque centrale du Canada maintiendrait son cap de politique monétaire inchangé au cours de la séance passée ; celle-ci n'a pas déçu. Cette réunion était la dernière avec Mark Carney à la tête de la banque centrale canadienne, et il est fort rare qu'un leader sur le départ procède à des changements spectaculaires, en particulier lorsqu'il a été aussi régulier dans ses positions que l'a été le numéro un de la BoC. Cependant, c'est maintenant que les choses deviennent intéressantes. Il semble y avoir une certitude "automatique" selon laquelle le gouverneur entrant, Stephen Poloz, va simplement reprendre les choses là où M. Carney les a laissées, avec pour objectif la première hausse de taux. Mais si le nouveau président, qui, notons-le, a fait sa thèse de doctorat sur les mouvements des devises, décidait de rejoindre l'arène de la guerre des devises…

L'or : activité au plus bas niveau en deux mois, le baromètre de cassure affiche une pression élevée

Les niveaux d'activité de l'or se refroidissent. En fait, le range journalier mobile sur cinq jours du métal précieux est actuellement juste au-dessus de $16, alors qu'il y a une semaine, il pointait à $48. On observe des indications similaires de léthargie au niveau de l'indice de volatilité CBOE de l'or, qui est retombé à ses plus bas niveaux en trois semaines (22.8%), tandis que le volume s'est asséché à la fois sur les marchés à terme et sur les FNB. Dans des circonstances normales, cela pourrait ne représenter qu'un simple retour à des niveaux de trading habituels. Cependant, la configuration technique en biseau observée sur le graphique et le risque de volatilité fondamentale sur le dollar indiquent la même chose : l'or est confronté à un risque important, alors qu'il se libère de son carcan. Les conversations fondamentales les plus théoriques rentrent dans un débat entre l'achat "physique" engagé et le trading de "papier" à court terme, mais la cassure qui devrait apparaître n'aura sans doute pas grand-chose à avoir avec ce débat de haute volée. La sensibilité du métal précieux à l'influence du dollar est la plus grande menace à cette période de calme.

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