Les distillats tels que le diesel, le gasoil et le fioul domestique sont les principaux combustibles utilisés par l'économie industrielle et les stocks sont normalement fortement corrélés au cycle de fabrication.
Or, les stocks dans toutes les grandes régions consommatrices ont été fortement réduits en août, malgré un ralentissement prolongé de l'activité manufacturière et des mouvements de fret au cours de l'année précédente :
* Les stocks américains de fioul distillé étaient inférieurs de 23 millions de barils (-16 % ou -1,31 écart-type) à la moyenne saisonnière des dix dernières années en août.
* Les stocks européens de distillats étaient inférieurs de 35 millions de barils (-8% ou -1,11 écart-type) à la moyenne saisonnière sur dix ans.
* Les stocks de distillats de Singapour étaient inférieurs de plus de 3 millions de barils (-31% ou -1,44 écart-type) à la moyenne décennale.
Dans tous les cas, le déficit par rapport à la moyenne décennale antérieure s'est creusé depuis mars et avril, exerçant une pression à la hausse sur les prix.
Dans un premier temps, la pression à la hausse sur les marges de raffinage des distillats a été masquée par la pression à la baisse sur les prix sous-jacents du pétrole brut.
Depuis juillet, cependant, les prix du brut et les marges de raffinage des distillats ont tous deux augmenté, entraînant une hausse du prix total des carburants.
Les prix de gros du fioul domestique dans la région de New York étaient en août supérieurs de près de 66 cents par gallon ou de 28 dollars par baril en moyenne à ce qu'ils étaient en juin.
Près de 11 dollars de cette augmentation sont imputables à la hausse des prix du brut, mais plus de 16 dollars sont dus à l'augmentation des marges de raffinage.
BRUT ET MARGES
Les prix des distillats sont tirés vers le haut à la fois par les réductions supplémentaires de la production de brut annoncées par l'Arabie saoudite et ses alliés de l'OPEP et par les pénuries de capacité de raffinage dans le monde.
Les réductions de production des principaux exportateurs du Moyen-Orient ont un impact disproportionné sur le marché du diesel, car leurs bruts plus lourds produisent une plus grande proportion de distillats moyens lorsqu'ils sont raffinés.
Mais il y a également une pénurie de capacité de raffinage en Europe et en Amérique du Nord pour transformer suffisamment de brut en diesel et autres distillats moyens.
Après ajustement pour tenir compte de l'inflation, les prix du fioul domestique aux États-Unis ont atteint en août le 71e centile pour tous les mois depuis 1990, alors qu'ils se situaient au 48e centile en juin.
Ainsi, bien que les prix soient déjà élevés, ils peuvent encore augmenter considérablement si les coûts du brut continuent d'augmenter et si la capacité des raffineries reste limitée.
Livre des graphiques : Stocks mondiaux de distillats
Les prix des distillats américains ont culminé à 200 dollars le baril en mai 2022 (après l'invasion de l'Ukraine par la Russie), à 185 dollars en avril 2011 (dans un contexte de pénurie de brut) et à 228 dollars en juin 2008 (avant la crise financière).
La consommation de distillats devrait encore augmenter si l'économie américaine réussit un atterrissage en douceur et recommence à croître plus rapidement.
Si les économies européenne et chinoise sortent également de leur contraction actuelle, la consommation de diesel s'en trouvera encore plus stimulée.
Les pénuries de diesel sont symptomatiques du manque de capacité de réserve après que la pandémie a perturbé l'offre et que les décideurs politiques ont mis en place une reprise rapide de la demande.
Si l'économie mondiale recommence à croître plus rapidement à la fin de 2023 et tout au long de 2024, les contraintes d'approvisionnement risquent de se faire sentir rapidement.
Rubriques connexes :
- Les prix du diesel aux États-Unis augmentent en prévision d'un atterrissage en douceur (11 août 2023)
- Les stocks de diesel américain épuisés attirent les fonds spéculatifs (20 juillet 2023)
- Les stocks mondiaux de distillats sont faibles malgré le ralentissement industriel
John Kemp est analyste de marché chez Reuters. Les opinions exprimées sont les siennes (Montage par Alexander Smith).
