Surnommée la banque centrale des banques centrales du monde, la BRI a fait part de ses inquiétudes dans son dernier rapport trimestriel, dans lequel elle indique également que les bouleversements survenus cette année sur les marchés ont, dans l'ensemble, été surmontés sans trop de problèmes majeurs.

Après avoir exhorté à plusieurs reprises les banques centrales à agir avec force pour freiner l'inflation, elle a adopté un ton plus mesuré cette fois-ci et est revenue sur les problèmes actuels du marché des crypto-monnaies et sur les turbulences du mois de septembre sur le marché des obligations d'État britanniques.

Sa principale mise en garde concernait toutefois ce qu'elle décrivait comme "l'angle mort" de la dette des swaps de change, qui risquait de laisser les décideurs politiques dans le "brouillard".

Les marchés des swaps de change, où, par exemple, un fonds de pension néerlandais ou un assureur japonais emprunte des dollars et prête des euros ou des yens sur la "jambe au comptant" avant de les rembourser ultérieurement, ont déjà connu des problèmes par le passé.

Ils ont connu des difficultés de financement à la fois pendant la crise financière mondiale et en mars 2020, lorsque la pandémie de COVID-19 a fait des ravages qui ont obligé les principales banques centrales, comme la Réserve fédérale américaine, à intervenir avec des lignes de swap en dollars.

Selon la BRI, la dette "cachée" estimée à plus de 80 000 milliards de dollars dépasse les stocks de bons du Trésor, de pensions et de billets de trésorerie en dollars combinés, tandis que le volume des transactions s'élevait à près de 5 000 milliards de dollars par jour en avril, soit les deux tiers du chiffre d'affaires quotidien du marché des changes mondial.

Pour les banques non américaines et les "non-banques" non américaines telles que les fonds de pension, les obligations en dollars découlant des swaps de change représentent désormais le double de leur dette en dollars inscrite au bilan, a estimé la BRI.

"La dette en dollars manquante provenant des swaps de change, des contrats à terme et des swaps de devises est énorme", a déclaré l'institution basée en Suisse, décrivant le manque d'informations directes sur l'ampleur et la localisation des problèmes comme le principal problème.

"En temps de crise, les politiques visant à rétablir la fluidité des flux de dollars à court terme dans le système financier (par exemple, les lignes de swap des banques centrales) sont dans le brouillard.

Graphique : Dette en dollars hors bilan et au bilan

PLUS PRÈS DE LA RÉALITÉ

Le rapport s'est également penché sur l'évolution générale des marchés au cours des derniers mois.

Les représentants de la BRI ont réclamé à cor et à cri des hausses de taux d'intérêt de la part des banques centrales à la suite de la poussée inflationniste de cette année, mais cette fois-ci, ils ont adopté un ton plus mesuré.

Interrogé sur la possibilité que la fin du cycle de resserrement se profile l'année prochaine, Claudio Borio, chef du département monétaire et économique de la BRI, a déclaré que cela dépendrait de l'évolution de la situation, tout en soulignant la complexité des niveaux d'endettement élevés et l'incertitude quant à la sensibilité des emprunteurs à la hausse des taux.

"La réponse simple est que l'on est plus proche qu'au début, mais nous ne savons pas jusqu'où les banques centrales devront aller.

"L'ennemi est un vieil ennemi et il est connu", a déclaré M. Borio, en faisant référence à l'inflation. "Mais cela fait longtemps que nous n'avons pas mené cette bataille.

Graphique : Volatilité des marchés

DINO-MITE

D'autres sections du rapport sont consacrées aux résultats de la récente enquête sur le marché mondial des changes.

Il estime que 2 200 milliards de dollars de transactions sur devises risquent de ne pas être réglées un jour donné en raison de problèmes entre les contreparties, ce qui pourrait compromettre la stabilité financière.

Le montant à risque représente environ un tiers du chiffre d'affaires total des opérations de change livrables et est en augmentation par rapport aux 1 900 milliards de dollars enregistrés trois ans plus tôt, lors de la dernière enquête sur le marché des changes.

Les opérations de change continuent également à s'éloigner des plates-formes multilatérales de négociation au profit de lieux "moins visibles", ce qui empêche les décideurs politiques "de surveiller les marchés des changes de manière appropriée", selon l'étude.

Le directeur de la recherche et conseiller économique de la banque, Hyun Song Shin, a quant à lui décrit les récents problèmes du marché des crypto-monnaies, tels que l'effondrement de la bourse FTX et des pièces stables TerraUSD et Luna, comme ayant des caractéristiques similaires à celles de la plupart des krachs bancaires.

Il a décrit de nombreuses crypto-monnaies vendues comme "DINO - decentralised in name only" (décentralisées uniquement par leur nom) et que la plupart de leurs activités connexes se déroulaient par le biais d'intermédiaires traditionnels.

"Il s'agit de personnes qui acceptent des dépôts essentiellement dans des banques non réglementées", a déclaré M. Shin, ajoutant qu'il s'agissait en grande partie de l'effritement de l'effet de levier important et de l'inadéquation des échéances, tout comme lors du krach financier d'il y a plus de dix ans.

"Ce que l'épisode a montré, c'est que même si la crypto-monnaie fonctionne sous la bannière de la décentralisation, elle est assez centralisée à bien des égards.