Les coûts d'emprunt du gouvernement à deux ans, sensibles aux variations des taux d'intérêt, sont en train de bondir après avoir fortement baissé depuis octobre, le marché ne pariant plus sur le fait que l'assouplissement des pressions sur les prix mettrait bientôt en pause la série la plus agressive de hausses des taux mondiaux depuis des décennies.

Les rendements obligataires évoluent de manière inverse à leurs prix.

À 4,6 %, les rendements du Trésor américain à deux ans sont en hausse de 45 points de base ce mois-ci, près de leurs niveaux les plus élevés depuis novembre. Ceux de l'Allemagne sont proches de leur plus haut niveau depuis 2008.

Les coûts d'emprunt américains et européens à plus long terme ont également fortement augmenté, inversant pratiquement les baisses de cette année.

Les données de mardi montrant que l'inflation américaine a ralenti moins que prévu en janvier et un rapport sur l'emploi étonnamment fort au début du mois ont alimenté les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale devra relever davantage ses taux pour contenir l'inflation.

La Deutsche Bank a augmenté sa prévision du taux terminal américain de 5,1 % à 5,6 %, tandis que les contrats à terme du marché monétaire suggèrent que les taux de la Réserve fédérale américaine atteindront désormais un pic d'environ 5,3 %, contre 4,8 % début février.

GRAPHIQUE : Les traders augmentent les paris sur les taux maximums ()

Les paris sur la destination finale des taux de la zone euro ont grimpé à plus de 3,6 %, soit plus qu'en décembre, lorsque la Banque centrale européenne a secoué les marchés avec sa position faucon.

"Le régime d'investissement précédent, qui consistait à voir les banquiers centraux arriver sur leurs chevaux blancs et venir à la rescousse, pourrait ne pas se produire, car ils pourraient avoir les mains liées plus longtemps que ce que les marchés avaient prévu", a déclaré Georgina Taylor, responsable des actifs multiples chez le gestionnaire de fonds britannique Invesco, qui gère 1,48 trillion de dollars d'actifs.

Taylor a ajouté que les marchés avaient cru que les banques centrales réduiraient rapidement l'inflation, mais les dernières données ne font que souligner à quel point cela sera difficile, forçant une réévaluation des taux à rester plus élevés pendant plus longtemps.

En Grande-Bretagne, les dernières données ont montré que l'inflation a baissé plus que prévu en janvier, relâchant la pression sur la Banque d'Angleterre, mais elle est toujours à deux chiffres. Les rendements des gilts à deux ans sont proches de leur plus haut niveau depuis fin octobre, lorsqu'ils ont bondi suite à une crise budgétaire.

GRAPHIQUE : Les rendements des gilts à deux ans augmentent ()

RECONNAISSANCE

Certains gestionnaires de fonds ont averti que les données récentes suggéraient que le jugement des marchés pourrait être de longue durée.

L'euphorie récente du marché a été sous-tendue par des paris selon lesquels l'inflation tomberait rapidement en dessous de 3 % au cours de l'année prochaine, selon les prévisions d'inflation basées sur le marché.

Idanna Appio, gestionnaire de portefeuille chez le gestionnaire d'actifs First Eagle, a déclaré qu'elle s'attendait à ce que la baisse de l'inflation des prix des biens aux États-Unis et la hausse de l'inflation du secteur des services se poursuivent.

Mme Appio, ancienne économiste à la Federal Reserve Bank of New York, estime que c'est "exactement la mauvaise combinaison" à laquelle les banques centrales peuvent s'attaquer facilement sans provoquer une hausse désagréable du chômage qui ferait souffrir les actifs croisés.

La forte hausse des actifs croisés, qui a débuté en octobre dernier, est menacée par les paris selon lesquels les augmentations des taux centraux jusqu'à présent refroidiraient l'économie mondiale juste assez pour étouffer l'inflation, permettant ainsi aux décideurs politiques de soutenir à nouveau les marchés.

L'indice boursier multi-pays de MSCI, qui a augmenté de 7 % au cours du seul mois de janvier, n'a progressé que de 0,5 % en février jusqu'à présent, la certitude soutenant ce que les analystes ont appelé le commerce "Boucles d'or" s'étant évanouie.

Peter Garnry, responsable de la stratégie actions de Saxo Bank, a déclaré que les économies développées évitant une récession, qui semble maintenant plus probable, maintiendront l'inflation plus élevée pendant plus longtemps. Cela mettra "les valorisations des actions sous pression en raison de la hausse des rendements obligataires et de la pression sur les marges", a-t-il déclaré.

Le prochain champ de bataille pourrait être une série de réductions dont le prix est fixé après le pic des taux. Un revirement pousserait les rendements des obligations à court terme encore plus haut, selon les investisseurs.

"La question est plutôt de savoir combien de temps les taux d'intérêt vont rester à ce genre de niveaux", a déclaré Jonathan Day, gestionnaire de fonds chez Newton Investment Management.

Les marchés ont évalué deux baisses de taux de la Fed il y a seulement quelques semaines et évaluent maintenant à environ 75 % la probabilité d'une baisse de 25 points de base d'ici la fin de l'année. Les taux de la BCE sont vus en baisse à environ 3,2 % d'ici juin 2024.

"Cela ne semble pas tout à fait juste", a déclaré M. Day.