Les marchés actions vont tenter de se remettre la tête à l'endroit durant la dernière séance de la semaine, après avoir échoué à le faire hier, à de rares exceptions près, en l'occurrence le Bel20 belge, dopé par la biotech star ArgenX, et le FTSE100 britannique, qui peut remercier sa vieille garde composée d'Unilever, British American Tobacco et Diageo. L'avenir serait-il dans la clope, l'alcool et les détergents ? A Paris, le luxe a poursuivi sa glissade, à cause cette fois de son vilain petit canard, Kering, qui n'en est plus à une déception près. Les choses pourraient changer un peu grâce à Hermès, dont je parlerai un peu après.

Côté Etats-Unis, la séance a été marquée par la volatilité et s'est achevée sur un grand classique : après une séance de purge pour le Nasdaq 100 (-3,5% mercredi, quand même !), les investisseurs sont revenus en masse sur l'indice technologique en début de séance pour jouer un rebond. Mais la masse des acheteurs a fini par perdre pied face aux effectifs des vendeurs, avant de capituler. Bilan des courses, -1,06% à la cloche pour le Nasdaq 100, dont neuf des dix plus grosses capitalisations ont fini dans le rouge. Tout n'a pas été à jeter à Wall Street pour la séance d'hier, puisque les secteurs défensifs et les dossiers décotés ont fait bonne figure. Le vénérable Dow Jones a ainsi grappillé 0,2%, pendant que le Russell 2000 des petites et moyennes capitalisations a repris 1,3%. L'indice paria des derniers trimestres a gagné près de 10% en un mois pendant que le Nasdaq 100 perdait 4,4%, soit un différentiel de performance de 14,3%.

Pour rester dans la performance et dans le Nasdaq 100, l'indice a lâché 8,99% sur ses plus hauts du 10 juillet (qui sont aussi ses plus hauts historiques), ce qui constitue une glissade impressionnante en 11 jours de bourse. Si la séance du jour ne se passe pas trop bien, il va falloir dégainer à nouveau la sémantique des marchés qui souffrent. Voilà à qui ça ressemble :

  • Quand ça baisse un peu : la consolidation. Il n'y a pas de définition vraiment précise, mais ce terme permet de recouvrir toutes les périodes de baisse modérée des marchés actions. Ce mouvement va au-delà de simples "prises de bénéfices" ou "dégagements" dans le sens où il s'étire sur plusieurs séances, mais il ne dure pas longtemps et son amplitude est limitée.
  • Quand ça baisse un peu trop : la correction. Cette phase intervient quand un indice perd 10% sur ses plus hauts les plus proches. Ce pourcentage est arbitraire, parce qu'on aime les chiffres ronds en finance. Une correction n'est en général pas extrêmement longue. Historiquement, elle dure quatre mois et entraîne une baisse de 13%, si l'on se réfère à celles qui sont intervenues depuis la seconde guerre mondiale (source Goldman Sachs). On compte une grosse trentaine de phases de correction aux Etats Unis sur les quarante dernières années, ce n'est donc pas un événement si rare. Donc avec -9% au compteur actuellement, le Nasdaq 100 n'est pas très loin d'une correction.
  • Quand ça baisse franchement : le Bear Market (marché baissier en français, l'ours symbolisant la baisse en bourse, par opposition au taureau haussier). On parle de bear market lorsque le marché action enregistre une phase prolongée de repli, avec un curseur fixé par la pratique à -20% (parce qu'on aime les chiffres ronds en finance, donc). Le bear market le plus intense et le plus long des dernières années est celui de la période 2007/2009, qui a coûté plus de la moitié de leur valeur à de nombreux indices. Il y a eu deux bear market lors des cinq dernières années. Celui du mois de mars 2020 a été si rapide et si promptement balayé par un rebond (moins de six mois plus tard de nouveaux pics historiques étaient atteints) qu'il est unique dans les annales. Le plus récent est celui qui a couru de janvier à octobre 2022. Pour votre culture personnelle, notez qu'il y a eu 7 de ces bear market depuis 1980, dont trois entre 2000 et 2020. Hormis dans le cas de mars 2020 et de 2022, les trois précédents avaient coïncidé avec une récession économique.

La séance du jour sera encore dominée par les résultats des entreprises, mais il faudra aussi compter sur l'inflation PCE du mois de juin aux Etats-Unis. Un indicateur très suivi par la Fed pour sa politique monétaire. Le marché, en dépit de la publication hier d'un PIB du T2 plus vigoureux que prévu aux Etats-Unis, croit toujours dur comme fer à une première baisse de taux de la Fed en septembre. Le démarrage d'un cycle d'assouplissement monétaire est un moteur puissant pour les investisseurs, qui ont perdu la foi dans les valeurs technologiques et qui ont besoin que le coût de l'argent baisse pour valider leurs paris en faveur des actifs plus risqués que sont les entreprises de taille plus modeste. Je dirais que c'est d'autant plus important que la saison des résultats du second trimestre, qui était censée être une rampe de lancement vers l'infini et au-delà, ressemble davantage à un élastique détendu manipulé par ma grand-mère. Bloomberg a calculé que 43% seulement des grosses entreprises américaines ont dépassé les attentes de chiffre d'affaires au T2 (environ le tiers des sociétés cotées sur le S&P500 ont publié). Ce chiffre est nettement inférieur à d'habitude, même s'il paraît élevé. C'est parce que les analystes sous-évaluent généralement leurs chiffres parce qu'ils sont orientés en ce sens par les sociétés, qui ont tout intérêt à dépasser les anticipations.

Parmi les grosses annonces à souligner, il faut citer Hermès, dont la croissance défie toujours l'apesanteur et les performances très dégradées de ses rivaux. Même LVMH a fini par mordre la poussière. Mais pas Hermès, dont la croissance organique a dépassé les attentes au T2. Le sellier n'est pas immunisé contre les difficultés du marché du luxe, comme le prouvent les contreperformances de certaines divisions, mais son cœur d'activité, les sacs en cuir, est dans une forme insolente. Ceci dit, c'est un peu l'exception qui confirme la règle et ça ne chassera pas l'impression de médiocrité de la saison estivale des résultats (Capgemini ou Mercedes ont abaissé leurs objectifs pas plus tard que ce matin). Mais ça peut aider un petit rebond de fin de semaine.

En Asie Pacifique, la reprise de la Bourse de Taiwan est piquante après deux jours de suspension le temps de laisser passer un typhon. Très exposé au secteur des semiconducteurs, laminé en bourse cette semaine, Taipei perd 3,5%. Ailleurs, la tentative de rebond se passe modérément bien. Le Japon gagne 0,05%, la Chine continentale et Hong Kong 0,1%. C'est mieux en Australie, en Corée du Sud et en Inde, avec des gains de 0,8% à 0,9%. Les indicateurs avancés européens regardent vers le haut, avec quelques disparités en fonction des publications de résultats des entreprises fleurons de certains marchés.

Le CAC40 rebondit de 0,2% à 7443 points, Le SMI perd 0,4% à 12 062 points. Le Bel20 perd 0,1% à 4062 points.

Les temps forts économiques du jour

La journée débutera avec la confiance des consommateurs en France (8h45), puis l'après-midi sera riche en données économiques des Etats-Unis avec l'indice des prix à la consommation personnelle de base, ainsi que les revenus personnels et la consommation des ménages, tous prévus pour 14h30, avant l'indice de sentiment de l'Université du Michigan à 16h00. Tout l'agenda ici.

L'euro s'échange à 1,0858 USD. L'once d'or varie peu à 2370 USD. Le pétrole remonte, avec un Brent de Mer du Nord à 82,49 USD le baril et un brut léger américain WTI à 78,26 USD. Le rendement de la dette américaine sur 10 ans atteint 4,24%. Le bitcoin se négocie 67 000 USD.

Les principaux changements de recommandations

  • Accor : Morgan Stanley maintient sa recommandation de surpondérer et réduit l'objectif de cours de 49 à 47 EUR.
  • Air France-KLM : Bernstein maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 17,50 à 16 EUR. JP Morgan maintient sa recommandation de souspondérer et réduit l'objectif de cours de 8,90 à 8,60 EUR. Morgan Stanley reste à pondération de marché avec l'objectif de cours réduit de 9,50 à 9 EUR.
  • ArgenX : Guggenheim maintient sa recommandation d'achat et relève l'objectif de cours de 545 à 585 USD. JMP Securities maintient sa recommandation de surperformance du marché et relève l'objectif de cours de 468 à 497 USD. Jefferies reste à l'achat avec un objectif de cours relevé de 566 à 598 USD. Morgan Stanley maintient sa recommandation de surpondérer et relève l'objectif de cours de 548 à 580 USD.TD Cowen maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 470 à 553 EUR.
  • ASM International : Bernstein maintient sa recommandation de performance de marché avec un objectif de cours relevé de 540 à 550 EUR.
  • Be Semiconductor Industries : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation de surperformance et réduit l'objectif de cours de 188 EUR à 165 EUR. Barclays maintient sa recommandation de surpondérer et réduit l'objectif de cours de 180 à 170 EUR.
  • Bucher Industries Ag : Stifel maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 365 à 350 CHF.
  • Bureau Veritas Sa : JP Morgan maintient sa recommandation de surpondérer et relève l'objectif de cours de 30 à 30,60 EUR.
  • Carrefour : Bernstein maintient sa recommandation de performance de marché et réduit l'objectif de cours de 18 à 16 EUR. Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 20 à 17,20 EUR.
  • Dassault Systèmes : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation de sousperformance avec un objectif de cours réduit de 30 à 29 EUR. Barclays maintient sa recommandation de pondération de marché avec un objectif de cours réduit de 37 à 35 EUR.
  • Edenred Se : Jefferies reste à sousperformance avec un objectif de cours réduit de 38,60 à 33,20 EUR.
  • Eurazeo Se : Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 83 à 82 EUR.
  • Hermès International : Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 2327 à 2240 EUR. Morgan Stanley reste à surpondérer avec un objectif de cours réduit de 2520 à 2482 EUR.
  • Jeronimo Martins : Bernstein maintient sa recommandation de surperformance et réduit l'objectif de cours de 25 à 20 EUR.
  • Julius Bär : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 66 à 61 CHF. HSBC maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 58 à 54 CHF.
  • Lonza Group Ag : JP Morgan maintient sa recommandation de surpondérer et relève l'objectif de cours de 600 à 645 CHF. KeyBanc Capital Markets maintient sa recommandation de surpondérer avec un objectif de cours relevé de 560 à 610 CHF.
  • Michelin : Jefferies passe de sousperformance à conserver avec un objectif de cours relevé de 30 à 34 EUR.
  • Neste Oyj : Carnegie Group passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 19 EUR à 21 EUR.
  • Nestlé : JP Morgan maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 105 à 95 CHF. Morgan Stanley maintient sa recommandation de pondération de marché et réduit l'objectif de cours de 97 à 91 CHF.
  • Nexans : Barclays maintient sa recommandation de souspondérer et relève l'objectif de cours de 100 à 111 EUR.
  • Ponsse Oyj : Carnegie Group dégrade sa recommandation d'achat à conserver avec un objectif de cours de 25,70 EUR.
  • Renault : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 62 à 57 EUR. HSBC maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 63 à 60 EUR. Stifel maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 56 à 55 EUR.
  • Roche Holding : Barclays maintient sa recommandation de pondération de marché avec un objectif de cours relevé de 230 à 275 CHF. Deutsche Bank maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours relevé de 215 à 265 CHF.
  • RWE : Bernstein passe de surperformance à performance de marché avec un objectif de cours réduit de 47,50 EUR à 38,50 EUR.
  • Sanofi : Wolfe Research maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours relevé de 104 à 116 EUR.
  • Sartorius Stedim Biotech : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 240 à 208 EUR. HSBC maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 360 à 310 EUR.
  • Scor Se : JP Morgan maintient sa recommandation de souspondérer avec un objectif de cours réduit de 28 à 20 EUR.
  • Sodexo : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation d'accumuler et relève l'objectif de cours de 94 à 97,50 EUR.
  • Stellantis : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 25 à 23 EUR.
  • STMicroelectronics : Barclays maintient sa recommandation de pondération de marché avec un objectif de cours réduit de 37 à 34 EUR. : Citigroup maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 54 à 44 EUR. JP Morgan maintient sa recommandation de surpondérer avec un objectif de cours réduit de 52 à 42 EUR. Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 42 à 34 EUR. Morgan Stanley dégrade de surpondérer à pondération de marché avec un objectif de cours réduit de 48 EUR à 35 EUR.
  • Straumann Holding Ag : Citigroup maintient sa recommandation de vente avec un objectif de cours augmenté de 100 à 105 CHF.
  • Tf1 : JP Morgan maintient sa recommandation de surpondérer et relève l'objectif de cours de 12,50 à 12,70 EUR.
  • Thales : Bernstein maintient sa recommandation de performance de marché avec un objectif de cours réduit de 170 à 162 EUR.
  • TotalEnergies : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 87,60 à 85,80 EUR. Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 68 à 66 EUR.
  • UCB : TD Cowen maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 170 à 175 EUR.
  • Unibail-Rodamco-Westfield Se : JP Morgan maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 72 à 74 EUR. Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 78 à 73 EUR.
  • Valeo : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 13 à 12 EUR.
  • Vivendi : Bernstein maintient sa recommandation de surperformance et réduit l'objectif de cours de 12,80 à 12,10 EUR. JP Morgan maintient sa recommandation de surpondérer et réduit l'objectif de cours de 15,40 à 14,10 EUR.
  • Zurich Insurance Group Ltd : Bank Vontobel AG maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours relevé de 498 à 503 CHF.

En France

Annonces importantes (et moins importantes)

  • Hermès met tout le monde d'accord dans le luxe en affichant 13,3% de croissance organique au T2.
  • Air Liquide affiche une marge opérationnelle semestrielle en ligne avec le consensus.
  • Capgemini prévoit une baisse de son chiffre d'affaires annuel.
  • EssilorLuxottica affiche un chiffre d'affaires en hausse de 5,2% au T2. Le PDG a par ailleurs déclaré que Meta serait le bienvenu en tant qu'actionnaire.
  • Saint-Gobain affiche un recul de 5,8% de ses revenus au T2.
  • Bouygues dépasse les attentes en matière de bénéfices semestriels.
  • Vinci confirme que son résultat net en 2024 pourrait être proche du niveau atteint en 2023.
  • Vivendi dépasse les attentes au 1er semestre.
  • Publicis acquiert le spécialiste du marketing d'influence Influentia.
  • Leonardo et Airbus sont en pourparlers pour renforcer leur collaboration, selon des rumeurs de presse.
  • Sodexo finalise le refinancement de son crédit bancaire syndiqué assorti d’une clause de durabilité pour un montant de 1,75 milliard d’euros.
  • Valeo réduit ses prévisions de ventes pour 2024 et 2025, mais confirme ses objectifs de marge.
  • Vallourec prévoit un bénéfice brut d'exploitation en baisse au troisième trimestre.
  • Amundi dépasse les attentes au deuxième trimestre, grâce à ses activités en Asie.
  • Euronext réalise un chiffre d'affaires record au deuxième trimestre.
  • Carmila boucle l’acquisition d’un bloc de 7% de Galimmo auprès de Capimmo.
  • Spie revoit à la hausse ses prévisions de marge bénéficiaire pour 2024.
  • Bureau Veritas rachète de Security Innovation.
  • Nexity négocie la cession de Nexity Property Management à Crédit Agricole Immobilier.
  • Deezer nomme un nouveau directeur général.
  • Claranova renforce son équipe de direction.
  • La FDA accorde le statut de médicament orphelin et médicament pour une maladie pédiatrique rare au produit candidat de Cellectis UCART22 pour le traitement de la leucémie lymphoblastique aiguë (LLA).
  • Inventiva obtient un brevet au Japon, élargissant la protection de la propriété intellectuelle de lanifibranor.
  • Acticor Biotech annonce que le Comité de surveillance indépendant recommande l’arrêt de l’étude GREEN de phase II/III avec glenzocimab.
  • Les principales publications du jour : GTT, VusionGroup, La Française des Jeux, Eramet, TF1, Akwel, Aurea, LNA Santé, Florentaise, Réalités, EMEIS, Electricité de Strasbourg, MRM, Marie Brizard, Figeac Aéro, Maisons du Monde, Baikowski… Le reste ici.

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)                                                                                                                                                                                

D'Europe

  • Mercedes-Benz annonce une baisse de 27% de ses bénéfices dans le secteur automobile au deuxième trimestre et réduit ses objectifs.
  • Enel promet d'augmenter son dividende après une hausse de 9% de son bénéfice de base au premier semestre.
  • Holcim voit ses revenus baisser au S1 et avertit sur l'exercice.
  • ThyssenKrupp réduit ses prévisions pour l'année fiscale en raison des conditions de marché difficiles.
  • Eni affiche une baisse moins importante que prévu de son bénéfice trimestriel.
  • Le PDG de Banco de Sabadell rejette la possibilité qu'un "chevalier blanc" fasse échouer l'OPA de BBVA.
  • Hexagon manque les prévisions de bénéfices pour le deuxième trimestre.
  • Selon Segro, la valeur des biens immobiliers au Royaume-Uni augmente pour la première fois depuis 2022.
  • Le constructeur allemand de camions Traton affiche des bénéfices en hausse grâce à l'augmentation des prix.
  • Metro Bank vend son portefeuille de prêts hypothécaires résidentiels à NatWest pour 3 milliards de dollars.
  • Le bénéfice de base ajusté de Signify au deuxième trimestre est inférieur aux prévisions.
  • Bayer va payer 160 millions de dollars pour régler le procès des PCB de Seattle.
  • EQT va vendre sa participation dans le réseau de fibre optique à domicile Fiberklaar.
  • Edison et Snam signent un accord sur le stockage de gaz d'une valeur de 630 millions d'euros.
  • Les principales publications du jour : Air Liquide, Mercedes-Benz Group AG, Eni, Holcim, BASF SE, Capgemini SE, Hexagon AB, NatWest Group, Terna, Bouygues, Amundi, Segro, Traton…

Des Amériques

D'Asie Pacifique et d'ailleurs

Le reste de l'agenda mondial des publications ici.

Lectures