Forex : le dollar s’apprécie mais le développement d’une tendance nécessiterait d’abord une cassure sérieuse

• Le dollar progresse, mais une tendance a d'abord besoin d'une cassure sérieuse
• Livre sterling : Mark Carney de la BoE dit que le QE est possible, le câble rebondit au-dessus de 1.5500
• Le rallye du yen japonais au point mort alors que les trades du Nikkei et du carry affichent un faible rebond
• L'euro à la recherche de volatilité - pas de tendance - dans le prochaine annonce importante
• Le pétrole s’échange au-dessus de $110, un plus haut de deux ans, du fait des préoccupations autour de la Syrie
• Devises marchés émergents : la roupie indienne s'effondre contre la stabilité du réal brésilien
• L'or reproduit son plus fort parcours en 12 mois…et ce n'est pas un signal de retournement

Le dollar en hausse mais la tendance exige d'abord une cassure importante

À l'exception de la paire NZDUSD, le dollar a présenté des gains contre tous ses concurrents majeurs au cours de la séance passée. Par suite, le Dow Jones FXCM Dollar menace de transformer sa congestion en une tendance haussière significative, s'il bénéficie des bons encouragement. Cependant, cette cassure (techniquement marquée à 10,760 pour l'indice ou sous les 1.3300 pour l'EURUSD) nécessite une poussée plus solide que ce que cet instrument référence est parvenu à développer jusqu'à maintenant. À l'examen de l'environnement fondamental, il apparaît que la récente chute des marchés actions, les fuites de capitaux auxquelles sont confrontés les marchés émergents et le bond des coûts de l'énergie forment un cocktail à même de donner un coup de fouet à une devise de réserve comme le billet vert. Mais les implications sur le risque ne sont pas encore assez graves pour déclencher une demande élémentaire en faveur de la devise de réserve ultime, qui reste handicapée par les flux sortants de capitaux, dûs aux liquidations par les porteurs étrangers de bons du Trésor américain avant la réduction du QE. Si la crainte s'intensifie, dans un crescendo qui ferait de la liquidité un élément recherché par dessus tout (désendettement généralisé sur les actifs risqués), à la fois le dollar et les bons du Trésor américain s'apprécieront.

Livre sterling : M. Carney de la BoE dit qu'un QE est possible, le câble rebondit au-dessus de 1.5500

Les traders de la livre sterling étaient préparés à une poussée de volatilité en réponse au discours de politique monétaire du gouverneur de la Banque centrale d'Angleterre (BoE), Mark Carney ; ils n'ont pas été déçus. Ce discours tenu à Nottingham était la première allocution officielle du gouverneur à propos de ces sujets, mais son importance prenait sa source dans les changements déjà apparus sous la houlette de M. Carney ces deux derniers mois. Suite à l'adoption par la BoE d'orientations futures, qui pourraient remplacer les assouplissements quantitatifs en tant que politique par défaut, le marché s'est efforcé de liquider la pression baissière qui s'était accumulée sur la devise au cours du premier mois de l'année. L'effort de reprise visant à s'éloigner des craintes de récession et des prévisions de relance surdéveloppées en est cours depuis quelques semaines, mais il reste une marge de manœuvre importante. L'une des remarques du gouverneur, qui a indiqué que la relance restait une option à l'avenir, si la hausse des taux freinait la croissance, a confirmé qu'un argument baissier existait bel et bien, mais cela n'a pas surpris le marché. Elle pourrait cependant avoir pour conséquence de limiter l'opinion selon laquelle la livre sterling est trop basse et nécessite un ajustement.

Le rallye du yen bloqué alors que le Nikkei et le carry trade affichent de faibles rebonds

La tendance la plus impressionnante de la semaine (le rallye substantiel du yen) s'est terminée au cours de la séance passée, tout juste comme une résistance technique sérieuse était en vue pour la monnaie unique. Le fait de dépasser ce nouvel obstacle graphique serait un signe de conviction, un pas que le marché ne semble pas prêt à franchir pour le moment. Sur la balance, nous avons un programme de relance exceptionnel de la Banque centrale du Japon, qui profite à des paires comme l'USDJPY et l'EURJPY, et un carry trade bloqué à des niveaux bas records, qui presse le marché d'effectuer un retournement. L'effort de la banque centrale est solide, mais déjà entièrement intégré. L'écart au niveau du carry sera lui défini par les tendances du risque. Nous surveillons donc les flux de capitaux. Cela dit, le Nikkei 225 s'est stabilisé et les obligations d'État japonaises à 10 ans ont atteint leur plus haut niveau en trois mois.

L'euro prêt à une poussée de volatilité avec les annonces à venir, mais pas à une tendanceL'euro n'a pas vraiment présenté de régularité ni d'entrain au cours de la séance passée. Les références des marchés actions régionaux ont bénéficié d'un répit après la journée de mardi, et se sont tirées de leurs plongeons douloureux pendant que le risque lié au crédit se stabilisait. Cela dit, les taux obligataires souverains ont augmenté presque dans toute la région et l'instrument de mesure de la volatilité régionale VSTOXX a poursuivi sa poussée haussière. L'euro (tout comme les marchés de capitaux sous-jacents qu'il représente) est susceptible de présenter une cassure et une hausse rapide de la volatilité. Si nous examinons les instruments de mesure de la volatilité implicite ou même un simple Average True Range (ATR), nous pouvons constater une assurance excessive voire exceptionnelle, alors que les limites techniques se resserrent. Une cassure susceptible d'impliquer une tendance serait le résultat le plus intéressant pour les traders du FX, mais les fondamentaux liés à l'euro n'ont généré dernièrement qu'un engagement limité du marché. Au lieu de cela, nous devrions surveiller les simples cassures, peut-être à l'occasion du rapport sur l'emploi allemand.

Le pétrole s'échange au-delà de $110 et à son plus haut niveau en deux ans du fait des préoccupations liées à la Syrie

L'indice de volatilité CBOE concernant le pétrole est très clair. Au cours des deux derniers jours, l'indicateur d'activité (que beaucoup considèrent comme un instrument de mesure de la crainte) a bondi de 25%. Ce sursaut incroyable de l'activité est dû à un rallye de la matière première sous-jacente, qui atteint $6.30 ou 6% sur cette même période. Cette poussée a suffi pour entraîner le contrat de référence américain sur les marchés à terme à $112 par baril, ce qui marque le plus haut niveau du pétrole depuis mai 2011. La source de cette poussée est claire : les États-Unis et d'autres pays occidentaux menacent de passer à l'action en Syrie, en réponse aux accusations d'utilisation d'armes chimiques contre les rebelles. Le risque pour l'offre et la demande est clair, mais une force opposée est également à l'œuvre : alors que les coûts énergétiques atteignent des sommets, la croissance économique se retrouve encore davantage en danger, et la demande recule avec les tendances du risque. L'hypothèse d'un retournement du pétrole est solide, mais reste un pari risqué jusqu'à ce que les tensions se calment au Moyen-Orient.

Devises des marchés émergents : la roupie indienne s'effondre, le real brésilien se stabilise

Il existe une divergence dans les performances des marchés émergents et des devises correspondantes. À un extrême, nous avons la roupie indienne, qui a subi un incroyable effondrement de 4% simplement au cours de la journée passée, et alimente les craintes de crash incontrôlé. À l'autre extrémité de l'échelle, nous avons le réal brésilien, qui est allé jusqu'à retracer 5.4% de son très fort plongeon sur trois mois (20%) la semaine dernière. Une grande partie des différences de performances entre ces deux devises vient des politiques que les officiels ont mises en œuvre. La banque centrale du Brésil a introduit un programme FX de $60 Mds la semaine dernière, visant à freiner la demande paniquée de dollars US, et a augmenté son taux de référence de 50 pdb (pour atteindre 9.00%) mercredi soir. Il s'agit d'un effort concerté visant à réduire l'instabilité et à maintenir les capitaux au Brésil. À l'inverse, les efforts de l'Inde ont été limités : sa banque centrale a offert un accès à des dollars (via des swaps) seulement aux trois plus grandes entreprises pétrolières indiennes. Pour les marchés émergents dans leur ensemble, le fonds MSCI s'est stabilisé au cours de la séance passée. Mais en cas même de suggestion d'aversion au risque...

L'or répète sa plus forte poussée en 12 mois… et il ne s'agit pas d'un signal de retournement

Bien que la progression enregistrée mercredi (0.2%) ait été la plus faible dans cette série de gains journaliers de l'or, elle n'en a pas moins marqué une cinquième hausse consécutive du métal précieux. Ceci correspond à la plus longue poussée depuis le 23 août de l'an dernier (avant le début du très fort segment vendeur en octobre). Au cours de cette période, il y a eu 10 rallyes de quatre jours ou plus ; et ces mouvements ont souvent été suivis d'une chute relançant la tendance dominante. Cependant, les flux du momentum sont en plein virage. L'or est en hausse de plus de 20% par rapport au niveau atteint le 28 juin, le plus bas depuis des années, et cette poussée s'est avérée suffisamment solide pour faire passer les moyennes mobiles à 20 et à 50 jours du côté positif. Si nous observons un virage naturel après une poussée aussi impressionnante dans ces circonstances, il est probable qu'elle serait plutôt une correction, plus qu'une tendance... à moins qu'une forte poussée fondamentale mette à mal les efforts des acheteurs. La menace la plus sérieuse à laquelle fait face le métal précieux serait un rallye du billet vert basé sur le risque. Les investisseurs se souviennent encore parfaitement de la volatilité de l'or.

**Pour une liste complète des annonces importantes à venir et passées, rendez-vous sur www.dailyfx.com/calendar

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