Forex : faiblesse de l’euro prévue contre le dollar US, quel que soit le résultat de la réunion de la BCE

Points de discussion :

• La BCE devrait maintenir sa politique inchangée, l'attention se portera sur la conférence de presse de Mario Draghi
• Les mouvements de l'euro après la réunion de la BCE ne devraient pas modifier les perspectives baissières contre l'USD
• L'annonce de politique monétaire de la BOE devrait être un non-évènement, l'attention se portera sur la réunion de février

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Une décision de la Banque centrale européenne sur les taux d’intérêt domine le calendrier économique dans les heures à venir. Bien que les taux en place ne sont pas prévus de changer cette fois-ci, les traders auront à cœur de disséquer les commentaires du président Mario Draghi au cours de la conférence de presse qui suivra l'annonce de politique monétaire. Le taux de croissance de l'IPC de base a ralenti à un plus bas record de 0.7 % en glissement annuel en décembre, sonnant l'alerte sur un possible glissement vers la déflation à moins d'une intervention de la banque centrale.

Les prévisions intégrées concernant l'inflation, reflétées par les taux obligataires, sont dans les faits inchangées par rapport à la période précédant la baisse inattendue du taux de référence effectuée par la BCE en novembre (à 25 pdb). Les prévisions médianes des économistes concernant l'IPC 2014 (fin d'année) ont été revues à la baisse de façon significative sur cette même période, passant à 1.2% au lieu de 1.5%. Cette évolution souligne l'absence d'assouplissements significatifs obtenus par la réduction du taux politique de 50 à 25 points de base, alors que le taux de prêt du marché au jour le jour (EONIA) a affiché une moyenne de seulement 8 pdb au cours des 12 derniers mois.

Les chiffres PMI de la zone euro pour le mois de décembre mettent en évidence le dilemme de la BCE : alors que la croissance générale semble repartir, les tendances de la croissance des prix restent sombres. De plus, la reprise très inégale parmi les différents États membres de la zone euro continue d'inquiéter, alors que l'Allemagne est en tête et la France largement à la traîne. Cela signifie que les arguments en faveur d'un assouplissement de la politique gardent un poids considérable, mais l'exécution des mécanismes de relance doit suivre des voies non conventionnelles, qui prennent en compte les différences régionales et injectent la liquidité directement dans l'économie réelle.

Dans ce cadre, il apparaît que les investisseurs seront à l'affût de tout indice relatif à la manière dont la BCE compte surmonter cette épreuve considérable. Il existe un certain nombre d'options possibles, parmi lesquelles un programme LTRO à conditionnalité ou un effort de prêt direct similaire au plan FLS de la BOE. Des propos relativement attentistes, qui laisseraient présager de nouvelles mesures accomodantes, sont susceptibles de peser sur l'euro, alors qu'un ton plus équilibré pourrait apporter à la monnaie unique un coup de fouet à court terme. Les gains éventuels devraient toutefois rester de courte durée, sachant que même si la BCE restait immobile, cela impliquerait une aggravation de la divergence politique négative pour l'EUR alors même que la Réserve fédérale s'engage dans un “ralentissement” de sa relance. En conséquence, nous restons vendeurs sur l'EURUSD.

Pendant ce temps, l'annonce mensuelle de politique monétaire de la Banque d'Angleterre sera probablement un autre non-événement. La banque centrale devrait maintenir le status quo intact, ce qui veut généralement dire qu'elle ne publiera pas de déclaration expliquant sa position. En revanche, la variable clé à surveiller est le seuil du taux de chômage intégré dans le cadre de la 'forward-guidance' (guidage des anticipations) de la BoE. Une performance exceptionnellement robuste de l'économie du Royaume-Uni ces derniers mois pourrait contraindre le comité MPC de fixation des taux d'abaisser son objectif de 7 à 6.5 %, ce qui soutiendrait la reprise en cimentant la perception que les taux demeureront bas pour encore un certain temps. Un mouvement comme cela coïncide généralement avec la publication d'un rapport trimestriel actualisé sur l'inflation, ce qui déplace les projecteurs vers février.

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