Fondamentaux : le dollar termine la journée en baisse mais le FOMC se garde bien d’être pessimiste

Points de discussion :

• Le dollar termine la journée à la baisse mais le FOMC freine les vendeurs
• L'euro progresse sur inflation et chiffres de la croissance sous l’œil vigilant de la BCE
• Les cross du yen reculent comme la BoJ réduit davantage les espoirs de plus de QE

Le dollar termine la journée en baisse mais le FOMC freine les vendeurs

La séance passée a vu la publication d'un PIB US 1T particulièrement faible, ce qui a rendu la décision de la Réserve fédérale de continuer à réduire la relance d'autant plus surprenante. Cependant, pendant ces va-et-vient, ni le dollar ni les grandes tendances de risque n'ont réussi à réaliser une cassure cruciale ou à forger une nouvelle tendance. Ce stoïcisme inébranlable est-il le reflet de l’état général du marché – où la complaisance est si enracinée que le marché refusera de ré-évaluer même sous la contrainte ? ou est-ce l’équilibre parfait entre les annonces importantes positives et négatives permettant ainsi à la devise et aux grandes tendances de risque de se maintenir stables ? C'est certainement un mélange des deux.

Dans les conditions sous-jacentes du marché, l'emprise de la complaisance est difficile à ignorer. Les mesures de la volatilité implicite (prévue) se sont effondrées, les actifs ont échangé les tendances pour le range et la participation a fortement diminué. Dans ce contexte de lassitude, le marché ne réagit plus aux changements du paysage fondamental traditionnel. Autrement dit, la difficulté n'est pas d'améliorer ou de démolir la perspective d'une devise contre ses adversaires pour nécessiter une réponse du taux de change. Nous avons plutôt besoin de quelque chose qui peut interrompre la satisfaction et générer de la volatilité dans le positionnement spéculatif. Une panne inattendue de la plus grande économie au monde (0.1 pour cent de croissance contre 1.2 pour cent prévu) établit un précédent inquiétant pour les grandes tendances de risque. Cela est davantage compliqué par la décision du FOMC de maintenir son rythme de réduction de QE à $10 Mds – le QE3 se situe maintenant à un rythme de $45 Mds par mois – et une perspective optimiste qui renforce l'objectif de mi-2015 pour la première hausse de taux de la Fed.

Un mouvement d'aversion au risque généralise est le meilleur thème pour réanimer les niveaux d'activité dans le système financier mondial. Pourtant, jusqu'à ce que ce changement sismique se fasse, l'annonce de la dernière séance présente une nouvelle situation fondamentale intéressante pour le billet vert. Seul, le chiffre du PIB pourrait avoir mis à mal les prévisions du marché pour le retour d'un régime de taux agressif. Le scepticisme sur le fait que la baisse était transitoire à cause du mauvais temps, cependant, a été renforcé par l'engagement sans faille de la banque centrale à une mise-à-terme de la relance. Même si les taux des Bons du Trésor ont baissé sur la journée, cette combinaison pourrait empêcher une baisse plus importante du dollar. Si la position de la Fed sur les taux d'intérêt est maintenue, une baisse du dollar sera sans doute limitée - et les NFP de vendredi auront plus de poids pour changer les décisions sur les taux.

L'euro progresse grâce à l'inflation, la mise-à-jour de la croissance surveillée par la BCE

La pression augmente de nouveau. Entre des annonces positives pour l'euro et la réponse au mauvais chiffre du PIB américain, l'EURUSD a clôturé a son niveau le plus élevé mercredi depuis que la paire a fait une baisse pendant le weekend du 14 avril. Le rallye de 0.4 pourcent était surprenant pour une paire qui a connu en moyenne un changement journalier de 0.1 pourcent sur les trois dernières semaines. Si l'on regarde les cross, la force de l'euro était large. Pour les données économiques, le PIB espagnol était fidèle aux prévisions de rebond alors que les marchés de l'emploi allemands et italiens se sont améliorés. Ce qui est plus important pour les banquiers centraux et en fin de compte pour les traders de devises, c'était le chiffre IPC de la zone euro. Le chiffre de 0.7 pourcent était une progression par rapport à des plus bas record - mais aussi inferieur au consensus et bien en-deca de l'objectif de la BCE. Ce qui est plus inquiétant que l'inflation cependant pour la BCE, c'est l'EURUSD qui s'approche de 1.4000.

Voir ma vidéo de stratégie qui se concentre spécifiquement sur l'EURUSD entre la pression technique, les prévisions sur les taux d'intérêt et les menaces de la BCE.

Les cross du yen en baisse alors que la BoJ rejette encore plus les espoirs d'augmentation du QE

Les espoirs restant sur une augmentation du programme de relance illimité de la Banque du Japon ont presque disparuaprès la réunion de politique monétaire la plus récente de la banque centrale. Alors que la décision elle-même n'a rien changé - avec le maintien de l'objectif de croissance de ¥60-70 mille milliards de la base monétaire - cette annonce était importante pour la mise-à-jour des projections. Avec des prévisions d'inflation atteignant l'objectif à la fin de l'année fiscale 2016 et la croissance qui devrait continuer son "cycle vertueux", il y a peu de raisons de faire une augmentation. Cela empêche une dévaluation forcée du yen. Si une aversion au risque se produisait...

La livre sterling a atteint un plus haut de quatre ans alors que la situation britannique est en contraste avec la situation américaine

La livre sterling a clôturé le mois de trading a un plus haut de quatre ans contre son adversaire américain. C'est une bonne position étant donnée la force persistante des prévisions sur les taux de la BoE. Le mauvais chiffre du PIB américain était un environnement intéressant à la performance toujours robuste du chiffre britannique du début de semaine. Cependant, le schadenfreudeFX n'offre pas d'aide haussière universelle à la livre sterling. La période de temps du marché pour la première hausse de taux est bien intégrée. Plus de progrès du câble et des cross de la livre sterling nécessitent plus d'énergie. Et c'est plus facile de décevoir.

Les chiffres de l'activité économique du dollar australien inferieurs aux prévisions alors que les prix sont supérieurs

L'agenda de l'aussie était chargé ce matin - même si la liste n'était pas aussi importante que celle des européens ou des américains. Il y avait deux vitesses dans les données. Le PMI manufacturier AiG a encore baissé (avec un plus bas de 9 mois) et les chiffres des prix de l'immobilier étaient à l'arrêt. Pendant ce temps, l'inflation de l'importation et de l'exportation du T1 est presque deux fois supérieure aux prévisions. Cela n'a pourtant pas encore d'influence sur les taux.

Yuan chinois: Le différentiel interne et offshore augmente

Les taux de change de la devise chinoise offshore (CNY) et interne (CNH) ont un écart de 70 pips. Ce n'est pas particulièrement inhabituel, mais cela a récemment indiqué un mouvement de rattrapage qui favorise la dépréciation du renminbi/ yuan. L'agenda de ce matin a indiqué une hausse du PMI manufacturier du gouvernement pour avril, mais le marché a semblé limiter son intérêt.

Marchés émergents: L'économie ukrainienne en baisse, les prévisions de la Russie seront les mêmes

Les grands conflits politiques étaient sur le devant de la scène lors la dernière séance pour le segment des marchés émergents. L'Ukraine a publié le chiffre du PIB du T1 qui était légèrement supérieur aux prévisions mais qui indiquait cependant une contraction de 1.1 pourcent. Le FMI a publié des projections d'une baisse de 5 pourcent cette année pour le pays et un retour à une croissance de 2 pourcent en 2015. Pendant ce temps, le rouble russe était suprêmement stable étant donné la baisse par le FMI des prévisions de croissance du pays pour l'année de 1.3 à 0.2 pourcent. Pendant ce temps, le FNB EM a baissé de 0.2 pourcent et l'indice des obligations souveraines a augmenté de 0.2 pourcent.

L'or ne trouve pas grand-chose dans le dollar et les tendances de risque

Les acheteurs de l'or ne sont jamais satisfaits. Pendant une journée remplie d'annonces et de politiques monétaires, le métal n'a trouvé aucune aide comme actif alternatif. Les tendances de risque étaient fermées sur la journée et la Fed s'est assurée de laisser en place la réduction. En dépit de la troisième baisse consécutive modeste (0.3 pourcent), le volume des dérivatifs a progressé à son niveau le plus élevé en un mois.**Amenez le calendrier économique à vos graphiques avecl'application d'annonces DailyFX .

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