L'inflation galopante soutient leur argument, les récentes lectures des prix à la consommation alimentant les attentes du marché selon lesquelles la Fed pourrait augmenter les taux plus agressivement que prévu pour refroidir l'économie.

La forme de la courbe de rendement est une mesure clé que les investisseurs surveillent car elle a un impact sur le prix des autres actifs, se répercute sur les rendements des banques et permet même de prédire l'évolution de l'économie. Voici une brève introduction expliquant ce que signifie une courbe de rendement raide, plate ou inversée et si elle prédit la prochaine récession américaine.

QU'EST-CE QUE LA COURBE DE RENDEMENT DU TRÉSOR AMÉRICAIN ?

Le Trésor américain finance les obligations budgétaires du gouvernement fédéral en émettant diverses formes de dette. Le marché du Trésor, d'une valeur de 23 000 milliards de dollars, comprend des bons du Trésor avec des échéances allant d'un mois à un an, des obligations de deux ans à dix ans, ainsi que des obligations de 20 et 30 ans.

La courbe de rendement représente le rendement de tous les titres du Trésor.

A QUOI DOIT RESSEMBLER LA COURBE ?

En général, la courbe s'incline vers le haut parce que les investisseurs s'attendent à être mieux rémunérés pour avoir assumé le risque que la hausse de l'inflation fasse baisser le rendement attendu de la détention d'obligations à plus longue échéance. Cela signifie qu'une obligation de 10 ans rapporte généralement plus qu'une obligation de 2 ans, car elle a une durée plus longue. Les rendements évoluent de manière inverse aux prix.

Une courbe qui s'accentue signale généralement des attentes d'une activité économique plus forte, d'une inflation plus élevée et de taux d'intérêt plus élevés. Une courbe qui s'aplatit peut signifier le contraire : les investisseurs s'attendent à des hausses de taux à court terme et ont perdu confiance dans les perspectives de croissance de l'économie.

POURQUOI LA COURBE DE RENDEMENT S'APLATIT-ELLE MAINTENANT ?

Les rendements des emprunts d'État américains à court terme ont augmenté rapidement cette année, reflétant les attentes d'une série de hausses de taux par la Réserve fédérale américaine, tandis que les rendements des obligations d'État à plus long terme ont évolué à un rythme plus lent, car on craint que le resserrement de la politique ne nuise à l'économie.

En conséquence, la forme de la courbe de rendement du Trésor s'est généralement aplatie. Une partie très surveillée de la courbe, mesurant l'écart entre les rendements des obligations du Trésor à deux et à dix ans, montre que l'écart est d'environ 47 points de base, soit 30 points de moins qu'à la fin de 2021. Cet aplatissement s'est accentué jeudi après des données montrant que les prix à la consommation américains ont solidement augmenté en janvier.

Si les hausses de taux peuvent être une arme contre l'inflation, elles peuvent aussi ralentir la croissance économique en augmentant le coût des emprunts pour tout, des prêts hypothécaires aux prêts automobiles.

Les rendements du Trésor américain à deux ans, qui suivent les attentes en matière de taux d'intérêt à court terme, sont passés de 0,73 % à la fin de l'année dernière à 1,54 %, soit une augmentation de 110 %.

Les rendements de référence américains à 10 ans sont passés de 1,5 % à environ 2,01 %, soit une hausse de 34 %. Ils ont dépassé le niveau de 2 % jeudi pour la première fois depuis 2019.

QUE SIGNIFIE UNE COURBE INVERSÉE, ET CELA SE PRODUIRA-T-IL ?

Certains investisseurs et stratèges commencent à prévoir qu'une inversion de la courbe pourrait se produire dès cette année - un signe inquiétant.

La courbe américaine s'est inversée avant chaque récession depuis 1955, et une récession a suivi entre six et 24 mois plus tard, selon un rapport de 2018 des chercheurs de la Federal Reserve Bank of San Francisco. Elle n'a proposé un faux signal qu'une seule fois au cours de cette période.

La dernière fois que la courbe des taux s'est inversée, c'était en 2019. L'année suivante, les États-Unis sont entrés en récession - bien qu'elle ait été causée par la pandémie mondiale.

Les stratèges de la banque Standard Chartered prévoient que la courbe sera complètement plate d'ici le milieu de l'année et qu'elle s'inversera potentiellement d'ici la fin de l'année.

Larry Fink, le directeur général de BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, a également mis en garde contre une possible inversion de la courbe.

LA COURBE S'INVERSE-T-ELLE ENTIÈREMENT OU EN PARTIE ?

Les traders surveillent généralement la forme de la courbe déterminée en comparant les obligations du Trésor à deux ans et à 10 ans, car une inversion de la courbe de rendement sur cet écart a anticipé les récessions précédentes. Cette courbe s'aplatit actuellement mais n'est pas encore proche de l'inversion - l'écart était à 46,4 points de base après s'être réduit à 43,73, le plus petit écart depuis le 11 août 2020.

Mais des distorsions peuvent se produire n'importe où le long de la courbe sans inverser toute la courbe.

Jeudi, une partie moins surveillée de la courbe s'est inversée en cours de journée, la prime des obligations du Trésor américain à 10 ans par rapport aux bons du Trésor à sept ans passant brièvement en territoire négatif.

L'écart 20 ans/30 ans est négatif depuis la fin octobre, bien que des facteurs techniques liés à l'offre et à la demande puissent y avoir contribué.

QU'EST-CE QUE CELA SIGNIFIE POUR LE MONDE RÉEL ?

Outre les signaux qu'elle peut envoyer sur l'économie, la forme de la courbe des taux a des ramifications pour les consommateurs et les entreprises.

Lorsque les taux à court terme augmentent, les banques américaines ont tendance à relever leurs taux de référence pour un large éventail de prêts aux consommateurs et aux entreprises, y compris les prêts aux petites entreprises et les cartes de crédit, ce qui rend les emprunts plus coûteux pour les consommateurs. Les taux hypothécaires augmentent également.

Lorsque la courbe de rendement s'accentue, les banques sont en mesure d'emprunter de l'argent à des taux d'intérêt plus bas et de prêter à des taux d'intérêt plus élevés. À l'inverse, lorsque la courbe est plus plate, elles voient leurs marges réduites, ce qui peut dissuader de prêter.