Bitcoin (BTC/USD)

BTC/USD
Zonebourse

En l’espace de 10 jours le bitcoin a progressé de plus de 20%, et de plus de 13% rien que sur les dernières 48 heures. Cette progression fulgurante, qui lui permet d’enfin repasser au-dessus des 30 000 dollars, s’explique principalement par les spéculations qui gravitent autour des ETF Bitcoin Spot (au comptant) de l’autre côté de l’Atlantique.

Plus précisément, l’ETF iShares Bitcoin Spot proposé par la société d'investissement BlackRock a été coté à la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), laissant entrevoir une approbation potentielle par la Securities and Exchange Commission des États-Unis très prochainement. 

Dans un fil de discussion X (anciennement Twitter) du 23 octobre, Eric Balchunas, analyste de Bloomberg ETF, a déclaré que la cotation à la DTCC faisait « toute partie du processus » de mise sur le marché d'un ETF crypto.

Et par extension, si la demande de BlackRock était approuvée, cela pourrait ouvrir les vannes pour un certain nombre de dépôts d'ETF crypto actuellement en cours d'examen par la SEC, y compris ceux d'ARK Investment, Fidelity et Valkyrie.

En l’espace de 24 heures, les différents ETF adossés aux cryptomonnaies qui sont aujourd’hui commercialisés, principalement des ETF Futures, ont enregistré un afflux de 43 millions de dollars.

Découvrons à présent ce qu’il se passe directement sur le réseau bitcoin grâce à l’analyse on-chain pour y découvrir le comportement des crypto-investisseurs. 

Les volumes restent faibles

La comparaison de l'ampleur et de la tendance des volumes de transfert de bitcoins sur le réseau sur une base mensuelle et annuelle peut être informative.

Le graphique ci-dessus compare la moyenne mensuelle (courbe rouge) du volume de transfert à la moyenne annuelle (courbe bleue) ce qui permet d’apprécier les changements relatifs du sentiment dominant sur le réseau, et aussi aider à identifier quand les tendances pivotent concernant l'activité des acteurs du marché. Jetons un oeil au graphique, puis nous le commenterons ensuite.

Volumes de transfert de bitcoins
Glassnode

Pour faire simple, si la courbe rouge mensuelle est supérieure à la courbe bleue annuelle, alors cela indique une expansion de l'activité sur la blockchain, ce qui est typique de l'amélioration des fondamentaux du réseau, et une utilisation croissante de celui-ci. 

A l’inverse, si la courbe rouge mensuelle est inférieure à la courbe bleue annuelle, alors cela indique une contraction de l'activité sur la chaîne, typique d'une détérioration de l'attractivité du réseau, et d'une baisse de l'utilisation des acteurs du réseau.

Malgré les récents mouvements sur le cours du bitcoin, les volumes de transfert mensuels restent nettement inférieurs à ceux de l’année 2021 et d’une bonne partie de l’année 2022. Une hausse des volumes se révèle indispensable pour une remontée saine et durable du bitcoin, ce qui n’est visiblement pas encore le cas. 

Spéculateurs VS Investisseurs : RHODL Ratio

Le RHODL Ratio est un oscillateur qui permet, d’une certaine manière, de comparer la richesse en dollars détenue par les nouveaux arrivants (sur une semaine) par rapport aux plus anciens investisseurs (entre un et deux ans). Jetons un œil au graphique puis nous détaillons ensuite le RHODL Ratio.

RHODL Ratio
Glassnode

Hausse de la spéculation : Une tendance à la hausse du ratio RHODL (flèche rouge ci-dessus) suggère une augmentation de la richesse en USD détenue par de nouveaux acheteurs de bitcoins (sur une semaine). Un mouvement typique de la reprise du marché haussier et des pics de spéculation.

Hausse de la dominance des anciens bitcoins : Une tendance à la baisse du ratio RHODL (flèche verte) indique une dominance de la richesse en USD détenue par les acteurs détenant des bitcoins "anciens" qui ont été acquis entre 1 et 2 ans auparavant. Cette baisse du RHODL suggère une tendance d’accumulation et d’une conservation des bitcoins à moyen-long terme. Autrement dit, les BTC deviennent en moyenne plus âgés (par rapport à leur date d’achat). 

Changement de dominance entre spéculateur court terme et investisseur long terme : un RHODL stagnant (flèche bleue) indique que le taux de changement entre la dominance des BTC âgés et des plus récents est à l’équilibre. Cet équilibre est souvent observé autour des périodes de transition du marché telles que les hauts de marchés distributifs et les bas de marchés d’accumulation. 

A l’heure actuelle, comme le montre le graphique ci-dessus, on observe un net rebond de la spéculation (hausse du RHODL) depuis le début de l’année, ce qui vient expliquer en partie la hausse du cours du bitcoin depuis le 1er janvier (+104%). 

Historiquement, une reprise du RHODL ratio après une longue phase de chute signale une zone de retournement de long terme. En revanche, le bitcoin a souvent mis de nombreux mois avant de retrouver ses sommets historiques après ce retournement du RHODL.

Le poids des bitcoins sur le réseau 

Le graphique ci-dessous représente, en pourcentage, le poids des bitcoins qui ont été acquis au cours des trois derniers mois par rapport à l’ensemble des bitcoins en circulation. Typiquement, nous pouvons voir que lors des phases de marché haussier, cette catégorie de “détenteur à court terme” augmente progressivement pour représenter plus de 50% de l’ensemble des bitcoins en circulation. Un palier qui sert souvent de signe avant-coureur de l'imminence d’un pic du cours du bitcoin. 

A l’heure actuelle, cette catégorie (bitcoins acquis sur les 90 derniers jours) représente un très faible pourcentage de l’ensemble des bitcoins en circulation. Elle se retrouve même sur des niveaux de creux absolus de marchés baissiers comme le montre le graphique ci-dessous. En revanche, il est indispensable que cette catégorie reprenne de la vigueur pour relancer définitivement le bitcoin, ce qui n’est manifestement pas le cas pour le moment. 

Accumulation de pièces bitcoins des détenteurs à court terme (1j - 3 mois / 2013 - 2023)
Glassnode

Pour affiner l’analyse, jetons un œil au comportement des vieilles mains (bitcoins qui ont été acquis il y a plus de 2 ans). 

Comme le montre le graphique ci-dessous, la tendance est clairement inversée pour ces détenteurs de longue durée. Pendant les périodes obscures du cours du bitcoin, les détenteurs à long terme accumulent de l’offre. Alors que pendant les périodes d’euphorie, les vieilles mains distribuent leurs pièces coûteuses entre les mains des taureaux spéculateurs (ce qui permet de retourner la tendance en faveur des ours, vendant des pièces bon marché à perte). Un comportement complètement inversé par rapport aux jeunes mains comme on a pu le voir précédemment. 

Accumulation de pièces Bitcoin des détenteurs à long terme (2 ans - 7 ans)

Source : Glassnode

Grâce à l’étude des cycles de comportements des investisseurs sur le bitcoin, nous pouvons élaborer des hypothèses concernant l’équilibre de l’offre et de la demande. Nous pouvons constater que le modus operandi de la “smart money” est similaire au fil du temps : accumuler de l’offre bon marché dans les phases de “bear market” pour réaliser des bénéfices des mois/années plus tard dans les phase d’euphorie de “bull market”.

Et à l’heure actuelle, les détenteurs de bitcoins à long terme (supérieur à deux ans) continuent, de manière globale, de conserver leurs bitcoins et ne prennent pas de profit. 40% des bitcoins en circulation ont été acquis il y a plus de 2 ans. Un comportement typique de marché baissier avant un retournement vers un marché haussier. 

Au final, l’activité sur le réseau bitcoin reste relativement molle par rapport aux données historiques, signe d’un marché en attente de signaux positifs. Pour beaucoup, la commercialisation d’un ETF bitcoin sur le marché au comptant (Spot) découle de l'idée que de nombreuses personnes, entreprises et fonds souhaitant s'exposer au bitcoin n'en ont pas encore la possibilité. Une enveloppe financière traditionnelle pour le bitcoin servirait donc de passerelle vers ces capitaux mis à l'écart. Certains estiment que des milliards de dollars pourraient être investis dans un ETF bitcoin au comptant. C'est du moins la théorie. Si c’est le cas, nous verrons beaucoup plus d'activité sur la blockchain Bitcoin. Rendez-vous prochainement pour faire un nouvel état des lieux du réseau.